西南证券：下调新凤鸣目标价至20.4元，给予买入评级

西南证券股份有限公司甄理,钱伟伦近期对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评：项目有序推进，毛利率改善，2025年上半年业绩快速增长》，下调新凤鸣目标价至20.4元，给予买入评级。

　　新凤鸣(603225)

　　投资要点：

　　事件：新凤鸣发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入334.91亿元，同比增长7.10%，实现归母净利润7.09亿元，同比增长17.28%；2025年二季度实现营业收入189.34亿元，同比增长12.57%，环比增长30.06%，实现归母净利润4.03亿元，同比增长22.24%，环比增长31.44%。

　　产品产销平稳，价格有所波动。公司营收组成不断优化，业绩稳步上行。2025年上半年公司POY、FDY、DTY、短纤、PTA营收分别为149.63亿元、46.46亿元、35.59亿元、39.07亿元、46.52亿元；实现产/销量分别为268.65/241.57万吨、77.58/71.65万吨、49.78/43.97万吨、64.43/63.73万吨，107.84/108.79万吨；销售均价分别为6193.77元/吨、6483.51元/吨、8094.43元/吨、6131.73元/吨、4276.57元/吨，分别同比-10.04%、-16.81%、-7.73%、-6.45%、-17.94%。

　　深耕化纤二十余载，新凤鸣为国内化纤领军企业。公司前身桐乡市中恒化纤2000年成立，2001年首试FDY纺丝项目。2007年产能破20万吨，2009年上马差别化纤维项目。2017年上市后，持续拓展产能。2019年起，独山能源多期PTA项目相继投产，PTA实际产能达500万吨/年，原料自给能力夯实。2022年多款长丝、短纤项目投产，产品矩阵更丰富。2024年独山能源三期PTA项目投产，依托长三角区位保长丝供应。公司主营涤纶长丝等研发、生产与销售，产业链持续向上延伸，竞争力稳步提升。

　　持续深化全产业链一体化布局，提前布局生物基材料领域。目前，公司具有PTA产能770万吨/年、民用涤纶长丝产能845万吨/年、涤纶短纤产能120万吨/年，规模效应与成本控制优势显著。预计2025年末，PTA四期项目投产后，公司PTA产能将突破1000万吨/年，既稳固原料自主供应，PTA外销量也有望大增，开辟新盈利点。7月18日，公司公告拟斥资1亿元增资利夫生物，增资后将持有其7.0175%股权。利夫生物在生物基新材料领域技术领先，核心产品FDCA品质与交付能力突出。借助此次合作，新凤鸣将探索FDCA基新材料在高端生物基纤维、绿色包装等领域的应用，加速向“绿色化、差别化、创新化”转型，在新兴材料赛道抢占先机。

　　盈利预测与投资建议。公司是国内涤纶长丝龙头企业，在行业反内卷背景下有望持续受益，随着新项目投产，公司业绩有望保持增长。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为27.13%，给予2025年20倍PE，目标价20.40元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：供给过剩风险；能源价格波动风险；贸易关税风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券王华炳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.95%，其预测2025年度归属净利润为盈利14.86亿，根据现价换算的预测PE为16.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.4。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。