中富电路（300814）：营收显著增长但盈利承压，现金流与应收账款风险需关注

近期中富电路（300814）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

中富电路（300814）2025年中报显示，公司营业总收入为8.49亿元，同比上升27.84%，显示出较强的收入增长动能。第二季度单季营收达4.72亿元，同比增长28.49%，延续了增长趋势。

然而，盈利能力出现明显下滑。归母净利润为1678.48万元，同比下降34.13%；扣非净利润为1314.82万元，同比下降30.08%。第二季度归母净利润仅为680.22万元，同比大幅下降51.69%，扣非净利润197.32万元，同比下降83.86%，反映出盈利质量有所弱化。

盈利能力与费用结构

毛利率为15.24%，同比提升7.56%，显示产品成本控制或结构优化有所改善。但净利率为1.99%，同比减少47.92%，与毛利率走势背离，表明期间费用或非经常性损益对利润形成较大侵蚀。

销售费用、管理费用、财务费用合计4790.66万元，三费占营收比为5.64%，同比上升15.29%。其中管理费用同比增长102.55%，主要因生产规模扩大新增管理人员及泰国工厂开办费增加；财务费用同比下降215.94%，系定期存款利息收入增加所致。

资产与负债状况

货币资金为7.91亿元，较2024年同期的3.41亿元大幅增长132.31%，现金储备充裕。有息负债为6.37亿元，同比下降11.63%，债务压力略有缓解。

但应收账款达4.14亿元，同比增长28.15%，占最新年报归母净利润的比例高达1087.38%，回款风险需重点关注。有息资产负债率为20.11%，处于合理区间，但需结合现金流状况综合评估偿债能力。

现金流与运营效率

每股经营性现金流为-0.19元，同比减少143.67%，经营活动产生的现金流量净额同比下降147.56%，主要因应收票据增加及支付额度上升。尽管货币资金充足，但近3年经营性现金流均值占流动负债比例仅为8.47%，持续造血能力偏弱。

货币资金与流动负债之比为90.21%，未覆盖全部短期债务，存在一定的流动性压力。

主营业务构成

公司主营收入中，印制电路板收入为7.59亿元，占总收入的89.34%，贡献了99.17%的主营利润，毛利率为16.91%。其他业务收入为9051.97万元，占比10.66%，毛利率仅为1.19%，对整体盈利贡献有限。

营收增长主要来自通信及数据中心业务（增长约75%）、半导体封装应用领域（增长约84%）和汽车电子领域（增长约35%），显示出公司在高景气赛道的布局成效。

综合评价

公司营收保持较快增长，核心业务具备市场竞争力，现金储备充足，但盈利能力下滑、经营性现金流持续为负、应收账款高企等问题突出。ROIC为1.99%，低于历史中位水平12.68%，资本回报能力有待提升。未来需重点关注泰国工厂投入产出效率、应收账款回收情况及资本开支回报率。

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