碧水源（300070）：2025年中报净利由盈转亏，现金流改善但债务与应收账款风险仍高

近期碧水源（300070）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

碧水源（300070）2025年中报显示，公司营业总收入为29.28亿元，同比下降15.09%；归母净利润为-1.07亿元，同比下降47.25%；扣非净利润为-1.16亿元，同比下降50.53%。盈利能力持续承压，由去年同期的亏损进一步扩大。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为13.37亿元，同比下降17.82%；第二季度归母净利润为-1.67亿元，同比下降1.82%；扣非净利润为-1.71亿元，同比下降3.76%。二季度亏损幅度虽同比略有收窄，但仍处于深度亏损状态。

盈利能力分析

公司毛利率为23.62%，同比减少15.09个百分点；净利率为-1.92%，同比减少1035.88个百分点，反映出盈利能力显著下滑。三费合计为3.28亿元，占营收比为11.19%，同比下降4.39%，显示公司在销售、管理及财务费用控制方面有所成效。其中，管理费用同比下降36.99%，主要因加强成本控制及人工成本下降。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为43.28亿元，同比增长13.00%；应收账款为123.79亿元，同比增长5.59%；有息负债为298.56亿元，同比增长7.19%。流动比率为0.87，短期偿债能力偏弱。财报体检工具提示，货币资金/流动负债仅为26.21%，近3年经营性现金流均值/流动负债为0.73%，显示流动性压力较大。

有息资产负债率为34.41%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达233.69%，财务杠杆较高。财务费用/近3年经营性现金流均值达185.67%，财务负担较重。

现金流与运营效率

每股经营性现金流为0.07元，同比增加136.86%，主要得益于公司加大收款力度及受限资金下降，经营活动产生的现金流量净额同比增长136.86%。现金及现金等价物净增加额同比增长165.02%，受益于经营、筹资与投资活动现金流共同改善。

然而，应收账款/利润高达21129.8%，表明应收账款规模远超盈利水平，存在较大回款风险和利润质量隐患。

主营业务结构

从业务构成看，环保行业（水处理及水生态）主营收入为25.68亿元，占总收入的87.71%，毛利率为26.28%；其中运营服务收入15亿元，占比51.22%，毛利率32.04%，为主要盈利来源。环保整体解决方案收入10.68亿元，毛利率18.20%。光科技整体解决方案收入2.11亿元，毛利率为-1.97%，处于亏损状态。

地区分布上，外埠地区收入22.62亿元，占比77.24%；北京地区收入6.66亿元，占比22.76%，毛利率达33.78%，盈利能力较强。

综合评价

公司ROIC为0.55%，处于历史低位，近10年中位数为4.63%，资本回报能力偏弱。尽管公司在成本控制和现金流管理方面取得一定进展，但营收下滑、净利润亏损扩大、高应收账款与高有息负债并存，整体财务状况仍面临较大挑战。

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