新乳业（002946）2025年中报财务分析：盈利显著提升但现金流与应收账款压力显现

近期新乳业（002946）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

新乳业（002946）2025年中报显示，公司营业收入实现稳步增长，盈利能力显著增强。报告期内，营业总收入为55.26亿元，同比增长3.01%；归母净利润达3.97亿元，同比上升33.76%；扣非净利润为4.11亿元，同比增长31.17%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为29.01亿元，同比增长5.46%；归母净利润为2.63亿元，同比增长27.37%，表明公司盈利能力在持续改善。

盈利能力分析

公司毛利率和净利率均实现同比增长。2025年中报毛利率为30.02%，同比提升2.69个百分点；净利率为7.4%，同比增幅达30.42%。每股收益为0.46元，同比增长35.29%；每股净资产为3.69元，同比增长22.77%，反映出公司股东权益和盈利能力同步增强。

成本与费用控制

三费（销售、管理、财务费用）合计为11.25亿元，占营收比重为20.37%，同比下降5.67个百分点，显示公司在费用控制方面取得积极成效，运营效率有所提升。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为4.11亿元，较上年同期的7.76亿元下降47.07%；有息负债为29.57亿元，较上年同期的37.16亿元减少20.42%。资产负债率较期初下降2.08个百分点至62.53%，财务结构有所优化。然而，货币资金/流动负债比例仅为20.95%，提示短期偿债能力需关注。

应收账款与现金流

应收账款为7.73亿元，较上年同期的6.86亿元增长12.68%。应收账款/利润比例达143.71%，显示回款压力较大，信用风险上升。信用减值损失同比变动-111.72%，主要因应收账款余额增加及坏账准备计提增加所致。

经营活动现金流方面，每股经营性现金流为0.75元，同比下降5.27%。现金及现金等价物净增加额同比减少96.52%，主要因本期支付现金股利，而上年同期为资金储备期。

主营业务结构

从收入构成看，液体乳为公司核心业务，主营收入50.67亿元，占总收入91.70%，毛利率为32.27%。行业层面，液体乳及乳制品制造业收入51.13亿元，占比92.53%，利润占比达99.30%。区域分布上，西南和华东为两大主要市场，分别贡献收入19.7亿元和16.05亿元，毛利率分别为28.19%和35.94%。

经营与战略动向

公司持续推进“鲜立方战略”，聚焦低温鲜奶与特色酸奶，依托自有奶源（奶牛存栏超5.3万头，自有及可控奶源占比约六成）和科研体系（菌株库超2000株），推出“24小时”鲜奶、“初心”控卡酸奶等创新产品。数字化转型方面，“鲜活go”平台与“鲜活源”系统助力运营效率提升，后者获行业技术进步一等奖。品牌建设通过非遗合作与IP联名深化，DTC模式逐步推进。

风险提示

尽管财务指标整体向好，但仍需关注以下风险：- 货币资金大幅下降，叠加现金净增加额同比锐减，提示流动性压力；- 应收账款增速高于收入增速，且应收账款/利润比例偏高，存在回款风险；- 有息资产负债率为33.08%，债务负担仍需持续监控。

综上，新乳业2025年上半年盈利表现亮眼，费用管控有效，战略执行稳步推进，但现金流与应收账款管理面临挑战，未来需平衡增长与财务稳健性。

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