珠江钢琴（002678）2025年中报财务分析：营收利润双降，三费占比激增，现金流与负债压力凸显

近期珠江钢琴（002678）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

珠江钢琴（002678）2025年中报显示，公司财务表现显著承压。截至报告期末，营业总收入为2.41亿元，同比下降33.89%；归母净利润为-1.38亿元，同比下滑88.0%；扣非净利润为-1.39亿元，同比下降90.07%。盈利能力持续恶化，净利率为-58.51%，同比减少172.74%。

第二季度单季数据显示，营业总收入为1.17亿元，同比下降22.26%；归母净利润为-8605.42万元，同比下降60.61%；扣非净利润为-8477.09万元，同比下降63.22%，亏损幅度环比收窄但仍处深度亏损状态。

盈利能力与成本结构

公司毛利率为9.69%，同比减少30.23%。三费（销售费用、管理费用、财务费用）合计占营收比达42.98%，同比上升88.05%，费用压力显著加剧。其中，管理费用同比增长31.99%，主要因报告期裁员赔偿增加所致。

资产与负债状况

货币资金为5.47亿元，较上年同期的8.11亿元下降32.57%。有息负债为2.54亿元，较上年同期的9622.78万元大幅增长164.09%，债务压力明显上升。应收账款为9706.1万元，同比下降36.99%，反映销售回款有所改善或销售规模收缩。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为-0.07元，同比改善67.64%，主要因产量下降导致采购支出减少、人员优化减少薪酬支付及银承偿还减少。经营活动产生的现金流量净额同比上升67.67%。投资活动产生的现金流量净额同比下降255.17%，因理财产品投资增加；筹资活动产生的现金流量净额同比上升117.54%，因偿还银行借款减少。

每股净资产为2.45元，同比下降7.97%；每股收益为-0.1元，同比下滑100.00%，反映股东权益持续缩水。

主营业务结构

从收入构成看，乐器销售及后服务收入为1.99亿元，占总收入82.78%，但毛利率仅为0.98%，利润贡献占比仅8.40%。物业租赁及服务收入为3038.17万元，毛利率高达64.14%，利润占比达83.57%，成为主要盈利来源。文化服务业及其他业务合计贡献不足10%的收入，但毛利率分别为17.66%和15.39%。

按地区划分，内销收入1.76亿元，占比73.04%，毛利率10.88%；外销收入6489.51万元，占比26.96%，毛利率6.46%。

经营与战略动向

公司称受宏观环境变化、教培政策调整及人口出生率下降影响，钢琴行业深度调整，导致收入大幅下滑。同时，公司持续推进向文化服务业转型，布局艺术康养文旅项目，投资2亿元设立全资子公司获取白水仙瀑景区经营权，并拓展数码乐器出口业务，2025年上半年出口同比增长37.18%。

此外，公司探索灯光、家居、音响等新赛道，设立全资子公司广州宏洋明道演艺设备有限公司，出资1.2亿元布局舞台演艺灯光业务，延伸产业链。

风险提示

财报分析工具提示需关注：- 公司近3年经营性现金流均值/流动负债为-62.91%，现金流状况紧张；- 近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，持续造血能力不足；- 存货/营收比高达163.96%，存在库存积压风险；- 历史ROIC中位数为4.48%，2024年为-6.67%，投资回报表现疲弱。

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