云图控股（002539）2025年中报财务分析：盈利指标改善但现金流与债务压力需关注

近期云图控股（002539）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

云图控股（002539）2025年中报显示，公司实现营业总收入114.0亿元，同比增长3.59%；归母净利润5.11亿元，同比增长12.6%；扣非净利润4.95亿元，同比增长12.1%。盈利能力有所提升，毛利率达11.99%，同比增幅13.75%；净利率为4.58%，同比增幅9.5%。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为56.89亿元，同比下降5.99%；归母净利润为2.57亿元，同比增长6.94%；扣非净利润为2.45亿元，同比下降14.53%，显示盈利质量存在一定波动。

盈利能力分析

公司盈利能力整体向好。2025年中报毛利率为11.99%，较上年同期增长13.75%；净利率为4.58%，同比增长9.5%。每股收益为0.43元，同比增长13.16%；每股净资产为7.54元，同比增长7.55%。三费合计5.9亿元，占营收比重为5.18%，同比上升17.36%，费用控制压力有所上升。

收入与利润结构

从业务构成看，磷复肥行业实现主营收入72.22亿元，占总收入的63.35%，贡献利润10.82亿元，占利润总额的79.11%，毛利率为14.98%。新型复合肥及磷肥产品收入39.81亿元，毛利率达18.74%，是主要利润来源。贸易业务收入21.49亿元，占比18.85%，但毛利率仅为2.79%，对利润贡献较低。

从地区分布看，华中和华东地区为主要市场，分别贡献收入27.66亿元和24.08亿元，利润占比分别为22.22%和24.55%。境外地区收入11.7亿元，利润1.4亿元，毛利率11.94%，表现稳健。

资产与负债状况

报告期末，公司货币资金为25.96亿元，较上年同期下降19.32%；应收账款为5.96亿元，同比增长40.58%，增幅显著。有息负债为104.9亿元，同比增长18.25%，有息资产负债率已达45.05%。

应付账款为40.47亿元，同比增长40.47%，反映采购及设备投入增加。长期借款增长40.45%，主要因盐化循环经济项目贷款提款；短期借款下降42.07%，体现债务结构优化。一年内到期的非流动负债增长32.26%，因部分长期借款重分类所致。

现金流与投资活动

每股经营性现金流为0.71元，同比下降1.11%。投资活动产生的现金流量净额同比下降38.25%，主因盐化循环经济产业链绿色转型项目投入增加。筹资活动产生的现金流量净额增长215.63%，得益于票据贴现融资优化及保证金管理改善。现金及现金等价物净增加额同比增长107.26%。

财务变动说明

• 应收账款上升：因业务规模扩大。
• 存货下降20.03%：因消化前期库存及原材料库存控制。
• 在建工程增长62.05%：因盐化循环经济项目持续投入。
• 合同负债下降35.32%：因前期预收款确认收入。
• 应付票据下降69.54%：因银行承兑汇票到期兑付。
• 预计负债增长316.32%：因计提复合肥销售折扣折让。
• 交易性金融资产下降100%：因银行结构性存款到期赎回。

风险提示

财报体检工具提示需关注以下风险：

• 货币资金/流动负债为39.36%，短期偿债能力偏弱；
• 近3年经营性现金流均值/流动负债为10.86%，现金流覆盖能力有限；
• 有息负债总额/近3年经营性现金流均值达14.65%，债务偿付压力较大。

此外，ROIC历史中位数为5.92%，2024年为5.69%，资本回报率整体偏低，公司业绩依赖资本开支驱动，需关注项目回报与资金压力。

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