涪陵榨菜（002507）2025年中报财务分析：营收微增但净利下滑，三费占比显著上升

近期涪陵榨菜（002507）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务指标表现分化

涪陵榨菜（002507）2025年中报显示，公司营业总收入为13.13亿元，同比上升0.51%，归母净利润为4.41亿元，同比下降1.66%，扣非净利润为4.15亿元，同比下降2.33%。整体营收增长乏力，利润则出现下滑。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为6.0亿元，同比上升7.59%；归母净利润为1.68亿元，同比下降4.59%；扣非净利润为1.58亿元，同比下降5.0%。尽管收入端有所改善，但盈利能力持续承压。

盈利能力与费用结构变化

毛利率为54.15%，同比增6.47%，显示产品单位盈利能力增强；但净利率为33.57%，同比减2.17%，表明期间费用和非经营性因素对利润形成挤压。

三费（销售费用、管理费用、财务费用）合计占营收比为14.78%，同比增幅达31.63%，远高于营收增速，成为拖累净利润的重要原因。其中销售费用同比增长22.94%，主要因市场推广投入增加；财务费用同比增长18.87%，系存单利息收入减少所致；研发费用同比增长25.07%，反映公司在新产品开发上的持续投入。

资产与现金流状况

货币资金为30.53亿元，较2024年中报的38.52亿元下降20.75%。应收账款为1.25亿元，同比增长26.53%，主要因公司为提升竞争力适度放宽信用政策。有息负债为1266.22万元，同比增长7.00%，处于较低水平。

每股经营性现金流为0.11元，同比下降25.06%。经营活动产生的现金流量净额同比下降，主要由于收到的投标及战略合作保证金减少，同时支付的市场推广费用增加。

投资活动产生的现金流量净额同比增长126.53%，主要因收回到期银行及证券理财产品本金增加。筹资活动产生的现金流量净额同比下降39.92%，系现金分红支付金额同比增加所致。

主营业务构成稳定

从主营收入构成看，榨菜产品实现收入11.23亿元，占总收入85.52%，贡献利润6.52亿元，占利润总额的91.73%，毛利率达58.08%。泡菜、萝卜及其他产品收入占比较小，分别为9.03%、2.53%和2.78%。

按地区划分，华南销售大区收入最高，达3.62亿元，占总营收27.58%；出口收入为2949.51万元，占比2.25%，毛利率仅为9.15%，显著低于国内业务。

经营与财务变动说明

报告期内，预付款项同比增长457.27%，主要因预付设备款增加；存货同比增长30.2%，系收购青菜头所致；应交税费同比增长348.96%，因期末应交未交增值税及企业所得税增加。

信用减值损失同比变动-77.41%，系计提应收账款坏账准备增加；营业外收入同比增长83.63%，因没收违规投标方保证金；营业外支出同比增长84.3%，因报废部分技术改造中的固定资产。

投资收益同比增长38.86%，得益于保本型理财产品收益增加；其他收益同比下降44.68%，因政府补助减少。

综合评价

涪陵榨菜2025年上半年营收小幅增长，但净利润下滑，三费占比显著上升，尤其是销售和研发费用增长明显。尽管毛利率提升，但净利率和经营性现金流均同比下降。公司现金流管理总体稳健，投资回笼资金增加，但分红支出加大导致筹资现金流净流出扩大。主营业务结构依旧集中于榨菜品类，区域布局均衡，出口业务盈利能力偏低。整体财务表现趋于谨慎，需关注费用控制与盈利质量的持续性。

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