格林美（002340）2025年中报财务分析：营收微增利润改善，但高负债与应收账款风险仍需关注

近期格林美（002340）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

格林美（002340）2025年中报显示，公司实现营业总收入175.61亿元，同比增长1.28%；归母净利润为7.99亿元，同比增长13.91%；扣非净利润为7.09亿元，同比增长0.92%。整体盈利水平有所提升，但收入增长较为缓慢。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为80.65亿元，同比下降10.23%；归母净利润为2.88亿元，同比增长17.29%；扣非净利润为2.64亿元，同比下降18.66%。表明公司在利润端有一定韧性，但主营业务收入面临下行压力。

盈利能力分析

公司2025年中报毛利率为12.48%，同比下降7.65个百分点；净利率为4.8%，同比上升4.21个百分点。尽管净利率提升，但毛利率显著下滑，反映出成本压力可能对盈利能力构成挑战。三费合计为8.96亿元，三费占营收比为5.1%，同比上升13.4%，费用控制压力有所上升。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为54.78亿元，较2024年中报的35.13亿元增长55.92%。每股经营性现金流为0.28元，同比增长9.84%；每股净资产为3.93元，同比增长3.42%；每股收益为0.16元，同比增长14.29%。

然而，财务结构中存在潜在风险：有息负债为329.8亿元，较2024年中报的224.7亿元增长46.77%；有息资产负债率已达39.08%；有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比为16.61%。同时，货币资金占总资产比例仅为7.7%，货币资金与流动负债之比为22.22%，近3年经营性现金流均值与流动负债之比为6.79%，流动性压力值得关注。

应收账款与资产变动

公司应收账款为67.76亿元，较2024年中报的72.11亿元下降6.02%。但应收账款占最新年报归母净利润的比例高达664.07%，显示回款周期长，利润质量承压。

资产科目中，使用权资产同比大幅增长3866.19%，租赁负债增长6173.0%，主要因新增租赁厂房及办公场地。合同负债下降31.28%，因预收货款减少。应交税费增长144.35%，因企业所得税计提增加。长期应付款增长613.36%，因应付股东长期拆借款增加。

主营业务结构

从业务构成看，新能源电池材料（三元前驱体、镍资源、四氧化三钴等）为主力板块，收入占比达58.23%，贡献利润占比61.34%。其中三元前驱体收入67.96亿元，占主营收入38.70%，毛利率14.14%；镍资源收入27.62亿元，毛利率19.10%；四氧化三钴收入21.56亿元，毛利率12.40%。

关键金属资源循环利用业务收入64.67亿元，占比36.83%；动力锂电池循环利用收入8.67亿元，占比4.94%。地区分布上，境内收入120.29亿元，占比68.50%；境外收入55.32亿元，占比31.50%，境外毛利率14.74%，高于境内11.44%。

综合评价

格林美2025年上半年归母净利润增长显著，资本开支与研发投入推动业务扩张，尤其在印尼镍项目和动力电池回收方面取得进展。但公司面临毛利率下滑、三费占比上升、高有息负债及应收账款占利润比重过高等问题，ROIC历史中位数为5.12%，投资回报整体偏弱。未来需重点关注现金流管理、债务结构优化及应收账款回收情况。

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