海峡股份（002320）：2025年中报营收微降、利润显著下滑，三费上升与新并购推高财务压力

近期海峡股份（002320）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

海峡股份（002320）2025年中报显示，公司营业总收入为27.21亿元，同比下降1.67%；归母净利润为1.26亿元，同比下降36.32%；扣非净利润为1.19亿元，同比下降38.13%。盈利能力指标明显承压，毛利率为37.0%，同比减少9.74个百分点；净利率为19.71%，同比减少19.48个百分点。

第二季度单季数据显示，营业总收入为14.03亿元，同比上升1.79%；但归母净利润仅为641.46万元，同比下降76.28%；扣非净利润为-37.82万元，同比下降101.61%，显示短期盈利质量恶化。

成本与费用分析

期间费用压力显著上升。销售费用、管理费用和财务费用合计达3.28亿元，占营业总收入的12.04%，同比上升21.61%。其中，财务费用同比增长29.64%，主要原因为利息支出增加；管理费用同比增长19.14%，主因人工费用上升；销售费用同比增长6.5%，系营销投入增加所致。

营业成本同比增长4.98%，主要受修理费和折旧费上升影响，进一步压缩利润空间。

资产与负债结构

截至报告期末，公司货币资金为27.32亿元，较上年增长57.24%；有息负债为13.06亿元，同比大幅增长141.78%；长期借款同比增长33.99%，反映融资规模扩大。一年内到期的非流动负债为-60.42%，因部分长期借款已偿还。

应收账款为1.96亿元，同比增长13.56%；应付账款同比增长33.33%，主要因应付修理费和燃料费用增加。其他应付款同比激增1141.06%，系新增应付股权收购款项。

经营与投资活动现金流

每股经营性现金流为0.47元，同比增长20.99%，主要因支付员工薪酬同比减少。经营活动产生的现金流量净额同比增长20.99%。

投资活动产生的现金流量净额同比变动-521.66%，主因支付股权收购款项。筹资活动产生的现金流量净额同比增长40.97%，因分红支付同比减少。现金及现金等价物净增加额同比变动-100.22%，亦受股权收购影响。

主营业务构成

从收入结构看，海安航线实现主营收入19.65亿元，占总收入72.21%，贡献利润9.88亿元，毛利率达50.29%。烟大航线收入2.85亿元，但亏损2075.53万元，毛利率为-7.28%。西沙航线收入1.68亿元，毛利率27.31%。港口业务收入1.47亿元，毛利率4.60%。其他航线及北海航线分别亏损2971.95万元和1100.44万元，毛利率分别为-29.33%和-126.10%。

按地区划分，南海地区收入23.02亿元，占比84.59%，利润占比达100.58%；渤海湾地区收入4.19亿元，占比15.41%，但利润为负，占比-0.58%。

重大事项与资本变动

报告期内，公司完成对中远海运客运100%股权的收购，新增渤海湾客滚运输业务。该交易导致资本公积减少91.66%，盈余公积减少4.98%，未分配利润减少7.24%，主因为支付对价超过被收购企业账面净资产。

在建工程同比增长28.68%，因新增智能客户服务运营集成平台；使用权资产增长16.13%，租赁负债增长6.44%，反映新增租赁资产。固定资产同比下降2.63%，因计提折旧；无形资产下降1.43%，因摊销影响。

经营回顾与展望

2025年上半年，受春运提前、旅游热点转移及货运需求收缩影响，琼州海峡车客运量下降。海安航线车运量同比下降0.8%，旅客量下降8.6%；琼州海峡港口车流下降0.9%，客流下降8.4%。新能源车运量增长较快。渤海湾客运量同比增长9.9%，但车运量下降9.2%。北海航线车运量增长60.7%，客运量增长14.6%。

公司已开通海口至防城港航线，升级北海航线，构建全国性客滚运输网络。2025年下半年将聚焦‘增收、控本、融合’，优化订舱系统、拓展港口商业、创新西沙产品、深化智能调度与南北协同，以提升盈利能力。

核心竞争力与风险

公司依托中远海运集团资源，构建‘航运+港口+物流’一体化体系，推进港航一体化与智能化运营。拥有64艘自有船舶，运营9条运输航线及西沙旅游线。ROIC为15.01%，显示当前资本回报较强，但历史中位数为5.43%，投资回报波动较大。现金资产状况健康，具备较强偿债能力。

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