合兴包装（002228）2025年中报财务分析：营收下滑但盈利能力提升，现金流与应收账款风险需关注

近期合兴包装（002228）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

合兴包装（002228）2025年中报显示，公司实现营业总收入51.48亿元，同比下降9.52%；归母净利润为1.15亿元，同比上升30.87%；扣非净利润为1.12亿元，同比上升23.61%。尽管收入规模有所收缩，但盈利水平显著改善。

第二季度单季数据显示，营业总收入为26.52亿元，同比下降10.23%；归母净利润为6543.53万元，同比上升20.17%；扣非净利润为6383.84万元，同比上升11.79%。二季度延续了收入下滑但利润增长的趋势。

盈利能力分析

公司盈利能力持续增强。报告期内毛利率为13.43%，同比增幅达11.73%；净利率为2.19%，同比增幅高达50.54%。每股收益为0.1元，同比增长42.86%；每股净资产为2.68元，同比增长4.75%。

费用与资产结构

销售、管理、财务三项费用合计为4.0亿元，三费占营收比为7.78%，较上年同期上升3.53%。货币资金为9.53亿元，较上年增长59.63%；应收账款为21.94亿元，同比下降10.15%；有息负债为15.22亿元，同比上升10.12%。

现金流状况

每股经营性现金流为0.1元，同比减少67.1%。经营活动产生的现金流量净额同比下降67.83%，主要原因为采购支出增加。投资活动产生的现金流量净额下降39.0%，系购建固定资产投入增加所致。筹资活动产生的现金流量净额增长209.45%，原因是银行借款增加。现金及现金等价物净增加额同比大幅上升1712.86%，主要受筹资活动影响。

主营业务构成

从产品结构看，瓦楞包装为主力业务，主营收入45.5亿元，占总收入88.38%，毛利率为11.19%；彩盒包装收入2.32亿元，占比4.50%，毛利率13.52%；缓冲包装收入5563.19万元，毛利率16.42%；工业用纸收入1.44亿元，毛利率仅为0.12%；其他类收入1.67亿元，毛利率高达84.99%。

区域分布方面，华南地区收入17.08亿元，占比33.19%；华中地区12.63亿元，占比24.54%；华东地区7.71亿元，占比14.97%；国外市场收入2.31亿元，占比4.48%，毛利率13.52%。西北地区收入604.18万元，毛利率为-31.59%，存在亏损情况。

风险提示

根据财报分析工具提示，需重点关注公司现金流状况，货币资金/流动负债为40.64%，流动性压力较大。同时，应收账款/利润高达2344.74%，回款能力与利润质量存在潜在风险。

此外，所得税费用同比大幅上升1372.7%，主要因部分子公司利润增加所致，反映出子公司盈利波动对公司整体税负影响显著。

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