海亮股份（002203）2025年中报财务分析：营收稳健增长，盈利能力改善但应收账款风险突出

近期海亮股份（002203）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

海亮股份（002203）2025年中报显示，公司实现营业总收入445.34亿元，同比增长1.14%；归母净利润7.11亿元，同比增长15.03%；扣非净利润8.12亿元，同比增长30.56%。单季度数据显示，第二季度营业总收入达240.03亿元，同比增长8.21%；归母净利润3.67亿元，同比增长20.8%；扣非净利润5.21亿元，同比增长57.89%，显示出盈利能力在加速改善。

盈利能力分析

公司毛利率为3.73%，同比下降0.25个百分点；净利率为1.54%，同比提升17.1%。每股收益为0.36元，同比增长16.13%；每股净资产为6.84元，同比基本持平。尽管毛利率略有下滑，但净利率显著提升，反映出公司在成本控制和费用管理方面取得成效。

费用与现金流状况

销售费用、管理费用和财务费用合计6.43亿元，三费占营收比为1.44%，同比下降32.5%。财务费用同比大幅下降，变动幅度为-112.1%，主要得益于汇兑收益增加。经营活动产生的现金流量净额同比改善72.13%，每股经营性现金流为-0.59元，同比提升72.17%，但仍为负值，显示经营现金流压力依然存在。

资产与负债结构

报告期末，公司应收账款为92.39亿元，较2024年中报增长10.57%，应收账款占最新年报归母净利润的比例高达1313.65%，提示回款风险较高。有息负债为248.9亿元，同比增长8.49%；有息资产负债率为52.53%，处于较高水平。货币资金为65.14亿元，同比下降2.59%。短期借款增长11.73%，长期借款增长7.12%，主要因产销量上升及原材料价格上涨导致资金需求增加。

主营业务构成

从主营收入构成看，铜管业务收入272.42亿元，占总收入的61.25%，贡献了90.00%的主营利润，毛利率为5.48%。铜加工行业整体收入340.7亿元，占比76.60%，毛利率为4.70%。铜箔业务收入20.05亿元，占比4.51%，但出现亏损，毛利率为-1.39%。境外销售达186.37亿元，占总营收的41.90%，美国市场收入同比增长50.77%至24.69亿元，成为增长亮点。

投资与运营动态

在建工程同比增长14.35%，主要因加大对美国基地的投资。合同负债大幅增长93.44%，反映对下游客户预收货款增加，订单需求旺盛。投资活动现金流量净额同比增长95.75%，主因长期资产支付减少及投资收益增加。筹资活动现金流量净额同比下降63.9%，因借款规模增幅收窄。

风险提示

尽管公司盈利能力持续改善，但需关注以下风险点：一是应收账款规模较大，回款周期可能影响资金周转；二是近三年经营性现金流均值为负，且货币资金/流动负债仅为29.35%，短期偿债能力承压；三是有息负债水平较高，财务杠杆偏高，未来利息负担可能制约利润释放。

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