中核钛白（002145）2025年中报财务分析：营收增长但盈利承压，应收账款与费用上升引关注

近期中核钛白（002145）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

中核钛白（002145）2025年上半年实现营业总收入37.7亿元，同比增长19.66%，显示出较强的收入扩张能力。然而，归母净利润为2.59亿元，同比下降14.83%；扣非净利润为2.2亿元，同比下降12.92%，表明盈利能力面临压力。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为17.31亿元，同比增长1.31%；归母净利润为1.25亿元，同比下降27.54%；扣非净利润为1.16亿元，同比下降24.72%，显示二季度盈利下滑趋势加剧。

盈利能力指标

公司毛利率为15.91%，同比下降17.28%；净利率为6.96%，同比下降27.82%。三费（销售、管理、财务费用）合计达2.26亿元，占营收比重为6.00%，同比上升16.91%，费用压力上升明显。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为75.79亿元，较上年中报的68.59亿元增长10.50%。有息负债为42.72亿元，较上年中报的39.02亿元增长9.50%。每股净资产为3.17元，同比增长3.94%；每股收益为0.07元，同比下降13.92%。

经营活动产生的现金流量净额显著改善，每股经营性现金流为0.12元，同比大幅增长575.95%（上年同期为-0.03元），反映销售回款能力增强。

应收账款与偿债风险

公司应收账款为10.88亿元，与上年中报基本持平（10.87亿元），但应收账款占最新年报归母净利润的比例高达192.61%，提示回款周期较长或存在坏账风险。信用减值损失同比增加32.79%，主要因应收款项坏账准备增加。

有息资产负债率为21.35%，有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比为13.68%，显示债务压力相对可控，但仍需关注后续资本开支带来的资金需求。

主营业务结构

钛白粉为公司核心业务，实现主营收入30.22亿元，占总收入的80.17%，毛利率为13.21%。其他产品如黄磷、物流类、新能源材料、磷矿石等收入占比较小。地区方面，国内收入占比62.01%，国外占比37.99%，境外市场仍具重要地位。

其他（补充）类别收入为1.07亿元，毛利率高达83.50%，贡献利润占比达14.93%，但未披露具体构成。

财务变动说明

• 长期股权投资增长70.88%，因权益法核算的股权投资增加。
• 使用权资产下降50.46%，租赁负债下降35.69%，因部分使用权资产终止租赁。
• 合同负债下降55.43%，因预收货款减少。
• 应收票据下降59.71%，因质押银行承兑汇票到期托收增加。
• 递延所得税资产增长60.99%，因可抵扣暂时性差异增加。
• 应付票据增长36.85%，因票据支付增加。
• 应交税费增长71.65%，因应交各项税费增加。
• 营业外收入增长205.77%，因核销无需支付的应付款项。
• 营业外支出增长124.39%，因处置固定资产损失增加。

经营与投资活动现金流

经营活动产生的现金流量净额同比增长568.04%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加。投资活动产生的现金流量净额增长59.91%，因收回投资收到的现金增加。筹资活动产生的现金流量净额下降362.4%，因偿还债务支付的现金增加。

综合评价

尽管中核钛白2025年上半年营收保持较快增长，但净利润下滑、毛利率与净利率双降、三费占比上升等问题凸显盈利质量下降。应收账款高企、合同负债大幅减少、营业外收支波动较大，需持续关注其资产质量和持续盈利能力。公司现金流状况改善明显，资本结构总体稳健，但未来仍需优化成本控制与费用管理，提升资本回报效率。

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