电投能源（002128）2025年中报财务分析：营收微增但净利下滑，现金流与负债结构改善明显

近期电投能源（002128）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

电投能源（002128）2025年中报显示，公司实现营业总收入144.64亿元，同比增长2.38%；归母净利润为27.87亿元，同比下降5.36%；扣非净利润为27.24亿元，同比下降5.38%。整体呈现“增收不增利”的态势。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为69.26亿元，同比增长2.12%；归母净利润达12.28亿元，同比增长22.76%；扣非净利润为11.97亿元，同比增长24.07%，表明二季度盈利能力显著回升。

盈利能力分析

公司毛利率为35.46%，同比下降6.5%；净利率为22.8%，同比下降5.96%。盈利能力有所弱化，主要受煤炭销售单价及销量下降影响。尽管铝业和新能源业务产量和发电量增长，但未能完全抵消煤炭板块利润下滑压力。

从主营构成看，煤炭产品主营收入为43.81亿元，占总收入30.29%，贡献利润23.99亿元，利润占比达46.77%，毛利率为54.75%，仍是公司最核心的盈利来源。铝业产品收入79.7亿元，占比55.11%，但利润占比仅为35.28%，毛利率为22.70%，盈利能力相对较低。电力产品收入18.83亿元，毛利率为45.38%。新能源发电行业利润占比12.52%，毛利率高达58.53%，显示出较强盈利潜力。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为43.19亿元，较去年同期增长34.02%；有息负债为84.5亿元，同比下降6.32%。货币资金/流动负债比例为85.36%，虽未覆盖全部流动负债，但资金状况有所改善。

应收账款为26.39亿元，同比增长8.23%，主要因应收煤款及新能源补贴增加所致。一年内到期的非流动负债同比下降41.59%，主要系一年内到期的长期借款减少。

费用与现金流表现

公司销售费用、管理费用、财务费用合计为4.39亿元，三费占营收比为3.04%，同比下降11.83%，成本控制能力增强。

每股经营性现金流为1.71元，同比下降2.14%；投资活动产生的现金流量净额同比下降148.43%，主要因新增基建单位导致购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加。筹资活动产生的现金流量净额同比增长110.49%，主要因股利支付时间与上年同期不同。

股东回报与资本效率

每股收益为1.24元，同比下降5.34%；每股净资产为15.97元，同比增长10.01%，反映股东权益稳步提升。公司预估股息率为4.13%，具备一定分红吸引力。

公司去年ROIC为13.62%，资本回报率较强；历史中位数ROIC为12.77%，整体投资回报稳定。2015年最低ROIC为5.68%，近年表现优于历史平均水平。

经营业绩变动说明

• 货币资金增长44.92%：主要因销售煤款、铝款及收到分红款。
• 应收款项增长31.15%：主要因应收煤款及新能源补贴增加。
• 短期借款大幅上升341.73%：源于融资结构变化。
• 其他非流动资产增长57.05%：因预付工程款、设备款增加。
• 研发投入下降63.5%：因上年同期光伏电站研发费用较高。
• 其他收益增长38.41%：受益于增值税加计抵减额增加。
• 资产减值损失变动幅度为100.0%：本期无资产减值发生。
• 其他综合收益的税后净额下降123.12%：因外币报表折算差额同比减少。

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