国轩高科（002074）2025年中报财务分析：营收利润双增但债务与现金流压力凸显

近期国轩高科（002074）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

国轩高科（002074）2025年中报显示，公司营业总收入为193.94亿元，同比上升15.48%；归母净利润达3.67亿元，同比上升35.22%；扣非净利润为7287.07万元，同比上升48.53%。单季度数据显示，第二季度实现营业总收入103.38亿元，同比增长11.33%；归母净利润2.66亿元，同比增长31.68%；扣非净利润5828.19万元，同比增长51.55%。

盈利能力分析

公司毛利率为16.42%，较去年同期微降0.09个百分点；净利率为1.71%，同比下降7.95%。销售费用、管理费用和财务费用合计17.07亿元，三费占营收比为8.8%，同比上升15.68%。每股收益为0.2元，同比增长33.33%；每股净资产为14.56元，同比增长5.81%；每股经营性现金流为0.18元，同比增长78.97%。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为154.58亿元，较去年同期增长8.66%；应收账款为173.23亿元，同比增长0.57%；有息负债为506.61亿元，同比增长9.57%。流动比率为0.88，短期偿债能力承压。有息资产负债率为42.81%，有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比达24.54%。货币资金与流动负债之比为42.18%，近3年经营性现金流均值与流动负债之比为4.83%。

经营与投资活动现金流

经营活动产生的现金流量净额同比增长80.35%，主要原因为本期回款增加。现金及现金等价物净增加额同比下降158.83%，主因是投资活动产生的现金流量净额减少。

主营业务结构

从产品结构看，动力电池系统实现主营收入140.34亿元，占总收入的72.37%，毛利率为14.24%；储能电池系统收入45.62亿元，占比23.52%，毛利率为19.35%；其他业务收入5.5亿元，毛利率高达46.81%。输配电产品收入2.47亿元，毛利率为18.07%。

按地区划分，中国大陆地区收入129.94亿元，占比67.00%，毛利率为15.14%；海外地区（含港澳台）收入64亿元，占比33.00%，毛利率为19.02%。

财务变动原因说明

• 存货同比增长37.0%，主要因销售规模扩大带来的存货储备增加。
• 固定资产同比下降4.33%，系本期折旧增加所致。
• 在建工程同比增长20.68%，反映产线建设投入持续加大。
• 财务费用同比增长67.9%，主要由于利息费用上升。
• 所得税费用同比增长74.41%，源于递延所得税费用增加。
• 应收账款占利润比例高达1435.43%，提示回款质量与资产质量需重点关注。

综合评价

尽管国轩高科2025年上半年营收与利润实现双增长，且经营性现金流改善明显，但其净利率下滑、三费占比上升、流动比率低于1、有息负债高企以及应收账款远超利润等指标，反映出公司在盈利能力、债务结构和现金流管理方面仍面临较大压力，需持续关注其资本开支效率与偿债能力变化。

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