源飞宠物（001222）2025年中报财务分析：营收高增长但净利率下滑，现金流压力显现

近期源飞宠物（001222）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

源飞宠物（001222）2025年中报显示，公司营业总收入为7.92亿元，同比上升45.52%；归母净利润为7416.37万元，同比上升0.37%；扣非净利润为7280.64万元，同比上升3.5%。单季度数据显示，第二季度营业总收入达4.57亿元，同比上升53.11%；第二季度归母净利润为4879.57万元，同比上升30.63%；第二季度扣非净利润为4794.26万元，同比上升29.85%。

尽管营收实现较快增长，但利润增速明显放缓，归母净利润同比增幅仅为0.37%，反映出盈利能力承压。

盈利能力指标

报告期内，公司毛利率为21.51%，同比下降4.17个百分点；净利率为11.49%，同比下降27.13个百分点。三费（销售、管理、财务费用）合计为5022.92万元，占营收比重为6.34%，同比上升90.22%。其中销售费用同比增长97.13%，主要因拓展国内业务导致相关费用增加。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为3.61亿元，较上年同期的5.73亿元下降37.02%；应收账款为2.94亿元，同比上升40.28%；有息负债为368.41万元，同比上升250.40%。

每股经营性现金流为-0.16元，同比下降159.13%，主要原因为业务规模增长导致购买商品、接受劳务支付的现金增加，以及国内业务相关费用和职工薪酬上升。经营活动产生的现金流量净额同比减少159.13%。

主营业务结构

从主营构成来看，宠物零食收入为4.12亿元，占总收入的52.09%，毛利率为18.57%；宠物牵引用具收入为1.96亿元，占比24.77%，毛利率为34.19%；宠物主粮收入为7749.52万元，占比9.79%，毛利率为7.08%；宠物玩具收入为4468.35万元，占比5.64%，毛利率为17.36%。

地区分布方面，境外收入为6.2亿元，占比78.26%，毛利率为23.34%；境内收入为1.72亿元，占比21.74%，毛利率为14.89%。

财务变动原因说明

• 合同负债同比上升249.52%，系预收货款增加所致。
• 预付款项同比上升102.2%，因国内业务相关的预付采购款增加。
• 其他应收款同比上升57.6%，因平台押金及其他备用金支付增加。
• 递延所得税资产同比上升41.56%，因可抵扣暂时性差异增加。
• 其他非流动资产同比下降56.03%，因预付购建固定资产减少。
• 其他应付款同比上升174.65%，因待支付费用增加。
• 其他流动负债同比上升115.24%，因待转销项税金额增加。
• 营业成本同比上升47.27%，因业务规模扩大带来的产品成本上升。
• 财务费用同比上升63.32%，因利息收入较上期减少。
• 研发投入同比上升65.38%，因研发投入增长。
• 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为102.56%，因在建工程支付的工程款较上期减少。
• 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为68.2%，因无借款偿还、无股票回购且现金红利分配减少。
• 现金及现金等价物净增加额变动幅度为60.12%，受业务增长及投资、筹资环节正向现金流影响。

综合评价

公司营收实现显著增长，尤其第二季度表现强劲，但净利润增长乏力，净利率大幅下滑，三费占比快速上升，显示成本控制面临挑战。应收账款增速接近营收增速，且应收账款/利润比值达179.13%，需关注回款风险。经营性现金流由正转负，反映营运资金压力加大。虽然资本回报率（ROIC）历史表现良好，2024年为12.26%，但当前现金流与盈利质量的背离值得警惕。

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