山子高科（000981）：2025年中报净利润扭亏为盈但现金流与负债压力仍存

近期山子高科（000981）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

山子高科（000981）2025年中报显示，公司实现营业总收入17.32亿元，同比下降17.30%；归母净利润为2.19亿元，同比上升119.34%，实现由亏转盈；扣非净利润为-2.75亿元，虽仍为负值，但同比上升49.48%，亏损幅度显著收窄。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为6.82亿元，同比下降28.98%；归母净利润达1.36亿元，同比增长112.47%；扣非净利润为-1.71亿元，同比上升60.18%。

盈利能力分析

公司毛利率为16.24%，同比下降32.59%；净利率为11.69%，同比提升120.98%。每股收益为0.02元，同比增长119.38%；每股净资产为0.12元，同比下降46.32%；每股经营性现金流为-0.02元，同比减少134.40%。

三费合计为3.59亿元，占营收比重为20.69%，同比下降35.81%。其中销售费用下降79.67%，主要因上期开拓海外市场；管理费用下降21.7%，得益于持续降本增效；财务费用下降103.77%，受益于汇率变动和银团债务重组。

资产与现金流状况

货币资金为3.28亿元，较上年同期的8.45亿元下降61.23%；应收账款为6.05亿元，同比下降17.92%；有息负债为45.46亿元，较上年同期的46.91亿元略有下降3.10%。

经营活动产生的现金流量净额同比减少134.4%，主要因上期收到政府补助；投资活动产生的现金流量净额下降104.33%，系上期收到预收投资款及本期建设海外基地所致；筹资活动产生的现金流量净额增长100.71%，因上期归还借款。

现金及现金等价物净增加额同比下降172.27%，主要受上期政府补助影响。

主营业务结构

从主营构成看，汽车安全气囊气体发生器为主力产品，实现收入8.99亿元，占总收入51.89%，毛利率为20.33%；汽车动力总成收入3.24亿元，占比18.69%，毛利率11.53%；物业管理收入2.54亿元，占比14.64%，毛利率13.35%；整车销售收入1.25亿元，占比7.23%，毛利率11.78%。

按行业划分，汽车零部件业务收入12.23亿元，占总收入70.57%，贡献利润占比达78.22%；境内收入13.09亿元，占总收入75.57%；境外收入4.23亿元，占比24.43%。

财务变动原因说明

• 存货下降66.26%，因出售云枫汽车；
• 无形资产增长4.97%，受汇率变动影响；
• 应付账款下降42.67%，因出售宁波银亿物业和云枫汽车；
• 递延收益下降92.86%，因出售云枫汽车；
• 营业收入下降17.3%，因上期出售宁波银亿房产及本期宁波银亿物业和汽车动力总成营收减少；
• 所得税费用上升214.88%，因递延所得税费用转回；
• 归母净利润大幅上升119.34%，主要因主动剥离亏损单元。

风险提示

根据财报体检工具提示，需关注以下风险：

• 现金流状况：货币资金/流动负债为7.25%，近3年经营性现金流均值/流动负债为-3.25%；
• 债务状况：有息资产负债率为49.63%，且近3年经营性现金流均值为负；
• 财务费用压力：近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，偿债能力承压。

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