中山公用（000685）2025年中报财务分析：营收微降但盈利显著提升，需关注应收账款与债务压力

近期中山公用（000685）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

中山公用（000685）2025年中报显示，公司实现营业总收入21.21亿元，同比下降1.51%；归母净利润达7.19亿元，同比上升29.55%；扣非净利润为7.14亿元，同比上升36.05%。盈利能力明显增强，但收入端略有收缩。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为11.44亿元，同比下降8.56%；归母净利润为4.15亿元，同比上升12.87%；扣非净利润为4.1亿元，同比上升11.88%。尽管收入下滑，利润仍保持增长态势。

盈利能力分析

公司毛利率为22.19%，同比下降0.55个百分点；净利率为33.83%，同比上升29.13个百分点，反映出公司在成本控制或非经常性损益方面有所优化。每股收益为0.49元，同比上升28.95%；每股净资产为11.92元，同比上升4.86%。

费用与现金流状况

销售、管理、财务费用合计2.76亿元，三费占营收比为12.99%，同比上升8.49%。每股经营性现金流为-0.25元，虽仍为负值，但同比改善10.31%。

货币资金为17.2亿元，较上年同期的17.79亿元下降3.36%。经营活动现金流未转正，叠加投资与筹资活动影响，现金及现金等价物净增加额同比增长106.35%。

资产与负债结构

应收账款达19.52亿元，同比增幅为34.62%，显著高于收入和利润增速。应收账款占利润比例已达162.83%，需警惕回款风险。

有息负债为109.66亿元，同比上升34.29%。有息资产负债率为30.75%，有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比达50.03%。短期借款增长61.53%，长期借款增长34.35%，主要因项目贷款增加及阶段性资金安排。

流动比率为0.72，货币资金与流动负债之比为26.77%，短期偿债能力偏弱。财务费用与近3年经营性现金流均值之比达78.61%，财务压力较大。

主营业务表现

环保水务板块实现收入7.86亿元，占总收入37.07%，毛利率为29.47%；工程板块收入7.32亿元，占比34.53%，毛利率为7.68%；固废板块收入3.99亿元，占比18.79%，毛利率为23.83%。新能源板块收入604.37万元，占比较小。

地区分布上，广东省贡献收入19.5亿元，占比91.93%；其他省份如湖南、内蒙古、浙江、北京占比较低。

财务变动说明

• 应收票据增长38.86%，因票据支付业务增加；
• 应收款项融资下降76.31%，因票据到期承兑；
• 预付款项增长58.87%，因新收购子公司带动；
• 其他应收款增长67.69%，因应收项目建设补助增加；
• 其他流动资产增长431.3%，因与政府建立联动共管账户；
• 商誉增长1159.22%，因并购资产评估增值确认递延所得税负债及商誉；
• 递延所得税负债增长674.05%，原因同上；
• 应付票据增长174.27%，因票据支付使用增多；
• 其他应付款增长41.05%，因应付股利增加；
• 其他流动负债增长247.56%，因共管账户设立；
• 投资活动现金流量净额增长29.33%，因投资收益增加；
• 筹资活动现金流量净额增长61.94%，因筹资净流入上升。

综合评价

中山公用2025年上半年净利润显著增长，盈利能力提升，但营收小幅下滑，且存在应收账款快速上升、有息负债高企、现金流承压等问题。ROIC历史中位数为7.79%，近年资本回报率偏低，当前估值下股息率预估为4.53%。公司持续推进水务、固废、新能源协同发展，但需重点关注债务结构、现金流健康度及应收账款回收情况。

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