中原环保（000544）：2025年中报营收下滑但盈利能力改善，现金流与债务压力仍需关注

近期中原环保（000544）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

中原环保（000544）2025年中报显示，公司营业总收入为24.4亿元，同比下降16.3%；归母净利润为7.03亿元，同比微降0.09%；扣非净利润为6.87亿元，同比增长6.45%。尽管收入下滑明显，但核心盈利指标有所改善，显示出公司在运营效率或成本控制方面取得一定成效。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为12.94亿元，同比下降5.78%；归母净利润为3.44亿元，同比增长20.32%；扣非净利润为3.35亿元，同比增长44.85%。二季度利润增速显著提升，表明公司盈利能力在逐步恢复。

盈利能力分析

公司毛利率为55.55%，同比提升19.12%；净利率为29.67%，同比提升18.11%。两项关键盈利指标均实现较大幅度增长，反映出公司在项目结构优化和成本控制方面的积极变化。尽管营业收入下降，但高毛利业务占比可能上升，推动整体盈利水平提升。

费用与资产状况

销售费用、管理费用、财务费用合计为4.68亿元，三费占营收比为19.16%，同比上升12.79%。其中销售费用同比增长104.32%，主要因本期销售人员增加所致。

应收账款为85.75亿元，同比增长55.52%，增幅显著。应收账款/利润比例已达830.76%，提示回款压力较大，存在一定的信用风险。货币资金为17.74亿元，较上年同期略有下降，同比减少1.71%。

有息负债为251.51亿元，同比增长12.35%；有息资产负债率为59.18%，处于较高水平。货币资金/流动负债为53.2%，短期偿债能力偏弱。

现金流与资本回报

每股经营性现金流为-0.54元，同比减少34.27%，已连续三年均值为负，且近3年经营性现金流均值/流动负债为-50.47%。经营活动现金流持续承压，主要原因为本期应收款项回款金额减少。

投资活动产生的现金流量净额同比下降30.81%，系本期投资支出同比增加；筹资活动产生的现金流量净额同比增长33.09%，因去年同期存在支付收购净化公司股权款项。

公司去年ROIC为5.95%，历史中位数为5.83%，投资回报率整体偏弱，2015年最低为3.32%。长期资本回报能力一般，需关注资本开支项目的回报效率。

主营业务结构

从收入构成看，污水处理业务为主力，实现收入12.39亿元，占总收入50.76%，毛利率为60.08%；生态环境治理收入7.87亿元，占比32.24%，毛利率58.22%；污泥处理处置收入2.56亿元，占比10.48%，毛利率43.12%。供热销售及其他业务占比较小。

2025年上半年，郑州污水净化有限公司实现收入11.44亿元，净利润4.05亿元，成为重要利润来源。多个重大污水处理项目已投入运营，南曹污水处理厂一期工程预计年底通水调试。

综合评价

中原环保2025年上半年营收受PPP项目建设期收入减少影响出现下滑，但盈利能力指标显著改善，扣非净利润实现正增长，二季度利润增速加快。然而，应收账款大幅上升、经营性现金流持续为负、有息负债高企等问题仍构成财务压力。公司需加强回款管理，优化资本结构，提升现金流稳定性。

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