徐工机械（000425）2025年中报财务分析：盈利质量改善但应收账款与债务压力仍需关注

近期徐工机械（000425）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

徐工机械（000425）2025年中报显示，公司经营业绩整体向好。报告期内，营业总收入达548.08亿元，同比增长8.04%；归母净利润为43.58亿元，同比增长16.63%；扣非净利润为44.67亿元，同比增长35.57%，显示出盈利能力的显著增强。

单季度数据显示，第二季度实现营业总收入279.93亿元，同比增长5.41%；归母净利润23.36亿元，同比增长9.33%；扣非净利润24.59亿元，同比增长34.53%，表明公司盈利动能在持续释放。

盈利能力与费用控制

公司毛利率为22.03%，同比提升3.28个百分点；净利率为8.06%，同比提升7.73个百分点，反映出产品结构优化和成本控制成效明显。期间费用方面，销售、管理、财务费用合计40.41亿元，三费占营收比例为7.37%，同比下降25.73%，费用管控能力显著增强。

值得注意的是，财务费用同比下降107.84%，主要原因为汇兑收益较上年同期增加，对利润形成正向贡献。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为244.11亿元，较上年同期增长10.93%；应收账款为467.56亿元，同比增长1.66%，体量较大。当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达782.38%，提示回款周期较长，存在一定的信用风险。

经营活动产生的现金流量净额同比增长107.56%，主要得益于公司加强销售回款管理及资金运营效率提升。每股经营性现金流为0.32元，同比增长108.66%，显示经营现金流质量明显改善。

债务与资本结构

公司有息负债为494.83亿元，同比增长12.86%。有息资产负债率已达27.94%，有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比为13.59%，财务杠杆水平有所上升。同时，财务费用与近3年经营性现金流均值之比达53.37%，表明财务支出对公司现金流形成一定压力。

主营业务与区域布局

从收入构成看，土方机械为主力产品，实现收入170.19亿元，占主营收入的31.05%，毛利率为25.66%；起重机械收入104.74亿元，占比19.11%；其他工程机械、备件及其他收入153.95亿元，占比28.09%。矿业机械、高空作业机械和桩工机械分别贡献47.33亿元、45.72亿元和26.15亿元。

按地区划分，境内收入292.63亿元，占比53.39%；境外收入255.46亿元，同比增长16.64%，占总收入比重达46.61%，体现出海外市场的强劲增长势头。

研发投入与战略发展

公司研发投入同比增长5.14%，新增发明专利218项，累计拥有国内专利12163件，其中国内发明专利4262件。公司持续推进“三雁领航”产业格局，新能源产品收入增长9.43%，高端产品收入增长41.44%，产品结构持续升级。

公司拥有50多家海外子公司、300多个经销商、2000多个服务网点，产品覆盖190多个国家和地区，品牌价值达1398.59亿元，连续12年位居行业首位，位列全球工程机械制造商前四。

风险提示

尽管财务表现整体稳健，但仍需关注以下风险点：

• 应收账款规模较大，占归母净利润比例高达782.38%，存在回款风险；
• 货币资金/流动负债仅为36.8%，短期偿债能力偏弱；
• 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为5.45%，现金流对债务覆盖能力不足；
• 财务费用占经营性现金流比例较高，达53.37%，财务稳定性受外部融资环境影响较大。

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