海王生物（000078）2025年中报财务分析：营收利润双降，现金流与债务压力凸显

近期海王生物（000078）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

海王生物（000078）2025年中报显示，公司经营业绩同比下滑。报告期内，营业总收入为143.12亿元，同比下降13.95%；归母净利润为3168.17万元，同比下降30.23%；扣非净利润为-7052.61万元，同比下降281.29%，由盈转亏，反映出主营业务盈利能力显著弱化。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为69.36亿元，同比下降18.82%；但归母净利润达796.59万元，同比上升187.74%；扣非净利润为421.75万元，同比上升149.79%，显示当季盈利有所改善，但仍难扭转整体下滑趋势。

盈利能力分析

公司盈利能力持续承压。2025年中报毛利率为9.31%，同比下降7.48个百分点；净利率为0.45%，同比下降34.67%。每股收益为0.01元，同比下降30.64%；每股净资产为0.7元，同比下降37.23%，反映出股东权益缩水明显。

费用与资产状况

期间费用方面，销售、管理、财务费用合计为12.44亿元，三费占营收比为8.69%，较上年同期微增0.24个百分点，成本控制压力上升。

资产结构方面，货币资金为30.64亿元，同比下降23.31%；应收账款为151.48亿元，同比下降9.69%；有息负债为102.23亿元，同比下降6.53%。尽管负债略有下降，但货币资金降幅更大，流动性压力加剧。

现金流与财务健康度

现金流状况堪忧。每股经营性现金流为0.02元，同比下降46.42%。经营活动产生的现金流量净额同比下降48.75%，主因营业规模下降。筹资活动产生的现金流量净额同比下降198.33%，反映融资规模收缩。

财务分析指出，公司货币资金/流动负债为18.46%，近3年经营性现金流均值/流动负债为-0.84%，且近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，叠加有息资产负债率高达36.93%，表明公司面临较大的偿债压力与现金流风险。

主营结构与区域分布

从业务构成看，公司收入主要来自医药流通（收入占比62.16%）和医疗器械（34.84%），两者合计占比超97%。采购商品是主要收入来源，达139.64亿元，占总收入97.57%，但毛利率仅为8.46%。相比之下，公司自产产品毛利率为36.14%，食品、保健品为29.18%，其他补充项毛利率高达73.65%，但占比极低。

区域上，华东地区贡献收入96.07亿元，占比67.13%，为最主要市场；华中、华南分别占比21.64%和7.41%。北方及其他地区收入占比较小。

经营与战略动向

公司称收入下降主要受集采政策调整、部分公立医院采购减少及主动放弃低效业务影响。公司构建‘研-产-销’全产业链，医药商业网络覆盖全国20多个省份，拥有21个省级物流中心和105个仓库。医疗器械业务通过上海海王集团和北京建昌平台发展，覆盖16个省。

研发方面，海王研究院拥有228人团队，60余项发明专利，创新药HW130注射液完成I期临床，NEP018获临床批件。5个品种通过仿制药一致性评价。

综合评价

整体来看，海王生物2025年上半年营收与利润双降，核心盈利指标下滑，现金流持续紧张，债务压力较大。尽管第二季度净利润同比改善，但扣非净利润仍为负，主业盈利能力未根本扭转。公司高度依赖低毛利的医药流通业务，高负债与弱现金流构成主要风险点，未来发展需关注业务结构优化与现金流改善情况。

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