大悦城（000031）2025年中报财务分析：营收下滑但盈利能力显著改善，现金流向好但债务与存货压力仍存

近期大悦城（000031）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

截至2025年中报，大悦城营业总收入为152.31亿元，同比下降5.29%。归母净利润达1.09亿元，同比上升129.87%，实现由亏转盈；扣非净利润为9263.06万元，同比上升122.06%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为101.18亿元，同比下降17.17%；第二季度归母净利润为3.66亿元，同比上升235.71%；第二季度扣非净利润为3.65亿元，同比上升223.55%。

公司盈利能力明显提升，毛利率为36.35%，同比增幅达60.91%；净利率为4.91%，同比增幅高达1979.83%。净利润为7.48亿元，同比增长189.6%。毛利额为55.36亿元，同比增长52.40%。

费用与资产状况

销售费用、管理费用和财务费用合计为22.24亿元，三费占营收比为14.6%，较上年同期微降0.05个百分点。每股净资产为2.52元，同比下降19.16%；每股收益为0.03元，同比上升137.5%；每股经营性现金流为0.63元，同比上升38.15%。

货币资金为240.39亿元，同比下降15.44%；应收账款为5.65亿元，同比下降9.90%；有息负债为634.06亿元，同比下降14.90%。

主营业务结构

从主营收入构成来看，商品房销售及一级土地开发收入为115.2亿元，占总收入的75.64%，贡献了64.81%的利润，毛利率为31.14%。投资物业及相关服务收入为25.58亿元，占比16.80%，利润占比27.45%，毛利率高达59.39%。物业及其他管理收入为5.09亿元，毛利率为21.92%；酒店经营收入为4.66亿元，毛利率为38.45%；管理输出收入为1.3亿元，毛利率为83.19%。

区域分布方面，华南大区收入为84.09亿元，占比55.21%，利润占比50.39%；北方大区收入为46.28亿元，占比30.39%，利润占比41.19%；华东大区和西南大区收入分别为13.06亿元和8.21亿元；香港地区收入为6640.61万元。

经营与财务变动原因

短期借款同比下降73.15%，主要原因为本期按期归还短期银行借款。应收款项融资下降100.0%，系银行承兑兑现所致。一年内到期的非流动资产同比上升1021.96%，因对子公司少数股东及参股公司的资金拆借款按合同期限重分类所致。其他非流动金融资产下降50.3%，因本期收回信托保障金。预付款项上升39.9%，主要为预付工程及土地款项增加。衍生金融资产下降92.02%，因远期合约到期。研发投入同比上升1686.61%，因公司响应国家及市场需求，开展“好房子”系列研发工作。

经营活动产生的现金流量净额同比增长38.15%，主要因工程建设、所得税、土地增值税等支出同比减少。投资活动产生的现金流量净额同比增长79.08%，因本期持有型建设支出及投资支付的现金减少。筹资活动产生的现金流量净额同比下降241.47%，因本期银行借款净额同比减少。

风险提示

尽管公司现金流状况有所改善，但需关注以下风险：货币资金/流动负债为37.76%，近3年经营性现金流均值/流动负债为10.46%，短期偿债能力承压。有息资产负债率为37.43%，债务水平较高。存货/营收高达184.42%，存在较大存货去化压力。此外，公司历史上ROIC中位数为3.19%，2024年最低为-0.39%，投资回报整体偏弱，财报表现长期一般。

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