国药一致（000028）2025年中报财务分析：营收利润双降，现金流承压但费用管控改善

近期国药一致（000028）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

国药一致（000028）于近期发布2025年中报，数据显示公司经营业绩同比出现下滑。报告期内，公司实现营业总收入367.97亿元，同比下降2.62%；归母净利润为6.66亿元，同比下降10.43%；扣非净利润为6.43亿元，同比下降9.63%。

从单季度表现看，2025年第二季度公司营业总收入为185.03亿元，同比下降1.03%；归母净利润为3.38亿元，同比下降4.74%；扣非净利润为3.25亿元，同比下降4.75%，显示短期经营压力有所缓解，但仍处于下行通道。

盈利能力分析

盈利能力指标全面走弱。公司毛利率为10.69%，同比减少2.54个百分点；净利率为1.94%，同比减少4.97个百分点。每股收益为1.2元，同比下降10.45%。尽管三费合计占营收比例为8.12%，同比下降6.28个百分点，显示费用控制能力有所提升，但未能抵消收入与毛利下滑带来的利润压力。

资产与现金流状况

资产结构方面，货币资金为67.97亿元，较上年同期增长13.16%；应收账款为237.47亿元，同比增长5.74%；有息负债为52.19亿元，同比下降5.00%。每股净资产为32.59元，同比增长2.00%。

现金流表现显著恶化。每股经营性现金流为0.03元，同比大幅下降98.38%。经营活动产生的现金流量净额下降主要受销售规模收缩及下游回款延迟影响，导致应收账款回笼减少，同时应付账款发票融资到期还款增加。

现金及现金等价物净增加额同比减少147.16%，反映整体现金流压力加大。投资活动产生的现金流量净额同比增长62.18%，主因上年同期子公司国大药房存在收购股权款支付，本期无此支出。筹资活动产生的现金流量净额同比增长36.68%，得益于银行借款增加、分红减少及关店退租导致租金支付下降。

主营业务结构

按产品分类，药品业务为主力，实现主营收入319.46亿元，占总收入86.82%，毛利率为10.72%；器械耗材收入40.13亿元，占比10.90%，毛利率9.82%。诊断试剂及其他产品收入占比较小。

按行业划分，医药批发收入258.35亿元，占比70.21%，毛利率5.81%；医药零售收入107.74亿元，占比29.28%，毛利率达22.00%，显示零售板块盈利能力较强。其他业务收入1.87亿元，毛利率32.45%。

地区收入全部来自中国，总额367.97亿元，毛利率10.69%。

财务变动原因说明

• 财务费用下降30.91%：主要因市场利率下调导致融资成本降低，利息支出减少，以及零售门店关店退租使租赁利息同比减少。
• 投资收益下降28.38%：受联营企业业绩下滑影响，主要因医药行业政策调整及市场供需变化。
• 信用减值损失上升225.42%：因下游回款延迟，长账龄应收账款余额增加，导致本期计提的信用减值损失同比上升。
• 少数股东损益增长75.73%：子公司国大药房净利润同比增加，带动少数股东损益上升。

风险提示

财报体检工具提示需重点关注公司现金流与应收账款风险。货币资金/流动负债为43.42%，近3年经营性现金流均值/流动负债为18.67%，流动性压力较大。应收账款/利润高达3696.09%，回款风险显著，需持续关注信用管理能力。

此外，公司ROIC为1.68%，低于历史中位数8.45%，资本回报能力偏弱；净利率0.32%处于极低水平，产品附加值有限，商业模式依赖营销驱动，可持续性需进一步观察。

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