江航装备（688586）2025年中报财务分析：营收利润双降，应收账款高企，现金流承压

近期江航装备（688586）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

江航装备（688586）2025年中报显示，公司经营业绩同比出现明显下滑。截至报告期末，营业总收入为4.72亿元，同比下降20.4%；归母净利润为3660.14万元，同比下降64.86%；扣非净利润为3371.01万元，同比下降61.6%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为2.62亿元，同比下降7.81%；归母净利润为1657.75万元，同比下降61.7%；扣非净利润为1417.8万元，同比下降57.77%。

盈利能力分析

公司盈利能力显著弱化。2025年中报毛利率为28.7%，同比减少23.14个百分点；净利率为7.76%，同比减少55.86个百分点。每股收益为0.05元，同比下降64.86%。尽管三费合计为4795.39万元，三费占营收比为10.16%，同比下降17.17%，成本控制有所改善，但未能抵消收入与利润的大幅下滑。

资产与负债状况

应收账款达12.06亿元，同比增长33.78%，远高于营收降幅，显示回款压力加大。货币资金为6.85亿元，较上年同期的8.13亿元减少15.75%。有息负债为-5054.33万元，较上年同期的-9784.26万元上升48.34%，表明公司净现金头寸减少。

现金流与运营效率

每股经营性现金流为-0.12元，虽同比改善18.28%，但仍为负值，反映主营业务现金流仍处于流出状态。财报体检工具提示，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为16.38%，现金流覆盖能力偏弱。此外，应收账款/利润比率达961.94%，表明应收账款规模远超盈利水平，存在较高回款风险。

主营业务结构

从收入构成看，航空产品收入为3.28亿元，占总收入69.45%，毛利率为28.83%；特种制冷设备收入为7224.7万元，占比15.31%，毛利率为24.08%；其他业务收入为7193.9万元，占比15.24%，毛利率为32.73%。所有收入均来自国内地区，主营业务集中度较高。

财务变动说明

多项资产科目发生显著变动：应收票据下降74.4%，主因为票据到期兑付；应收款项融资下降54.56%，因收到的银行承兑汇票减少；预付款项下降43.66%，因原材料交付冲减预付账款；在建工程下降37.07%，因募投项目完工转入固定资产；使用权资产下降38.41%，因厂房租赁折旧计提；租赁负债下降49.41%，因多数租赁合同于2025年末到期。

财务费用同比大幅下降778.86%，主要由于赎回通知存款产生利息收入。销售费用下降58.9%，因产品质量保证费由销售费用调整至主营业务成本核算。投资活动产生的现金流量净额同比增长91.63%，因理财现金净流入增加；筹资活动产生的现金流量净额增长33.91%，因分配股利支付现金减少。

综合评价

江航装备2025年上半年财务表现疲软，营收与利润双双下滑，毛利率与净利率明显收缩。尽管公司在成本控制和研发方面持续投入（研发投入占营收比例达15.47%），但应收账款高企、经营性现金流为负、资本回报率偏低（ROIC为4.56%）等问题凸显运营压力。未来需重点关注回款能力改善与现金流管理。

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