智翔金泰（688443）2025年中报财务分析：营收爆发式增长但持续亏损，现金流与债务压力仍存

近期智翔金泰（688443）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

智翔金泰（688443）2025年中报显示，公司营业总收入为4539.18万元，同比上升358429.65%。这一显著增长主要得益于公司首款商业化产品赛立奇单抗注射液（金立希）于2024年8月获批上市并实现销售收入，而上年同期仅有少量租赁收入。

归母净利润为-2.89亿元，同比上升20.07%；扣非净利润为-3.17亿元，同比上升12.91%。尽管亏损额同比有所收窄，但公司仍处于持续亏损状态。每股收益为-0.79元，同比增20.2%。

盈利能力分析

公司盈利能力指标出现明显改善。毛利率为83.25%，同比增幅达27.0%；净利率为-637.31%，同比增幅99.98%。高毛利率主要来自销售药品业务，该板块毛利率为83.26%，占主营收入的99.96%。然而，由于三费及研发支出较高，整体净利率仍为负值。

三费（销售、管理、财务费用）合计为1.32亿元，三费占营收比为289.8%，虽同比减少99.95%，但仍远高于营收规模，反映出公司在市场推广和运营方面的高投入。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为16.78亿元，较上年同期的26.24亿元下降36.07%，主要因研发投入、现金管理产品购买及日常经营活动支出增加。每股经营性现金流为-0.32元，同比改善56.1%。

经营活动产生的现金流量净额同比增长56.1%，主要得益于赛立奇单抗注射液上市后的销售回款以及收到GR1803注射液授权许可与商业化协议的合同首付款。投资活动产生的现金流量净额大幅下降3189.5%，因现金管理投入增加及产业化建设项目持续推进。筹资活动产生的现金流量净额同比增长760.44%，主要来自银行借款增加。

债务与偿债能力

公司有息负债为9.49亿元，较上年同期的6.27亿元增长51.25%。一年内到期的非流动负债同比增长313.53%，主要因长期借款即将到期部分增加。有息资产负债率为30.43%，财务费用同比增长70.73%，主要因利息收入下降。

尽管现金资产相对充足，但近3年经营性现金流均值为负，且经营性现金流均值/流动负债为-104.91%，显示公司长期偿债压力较大。

应收账款与存货情况

应收账款为1797.01万元，较上年同期的1.2万元大幅增长149308.67%，主要因赊销增长。存货/营收比例达203.01%，提示存货占比较高，可能存在库存积压风险。

研发与在建工程投入

研发费用为2.19亿元，同比下降22.64%，主要因2022年股权激励计划服务期届满，本期无股份支付费用。公司持续推进产业化建设，在建工程同比增长537.27%，反映产能扩张加速。

经营与战略进展

公司主营收入几乎全部来自境内地区药品销售，其中赛立奇单抗注射液贡献4537.58万元收入。营销团队已超200人，实现全国渠道覆盖。2025年6月，公司与纳斯达克上市公司Cullinan达成海外授权合作，GR1803注射液大中华区外开发权益授权协议总金额最高达7.12亿美元，标志着国际化布局取得突破。

风险提示

• 公司归母净利润连续为负，投资回报率偏低，上市以来ROIC中位数为-31.53%，历史财报表现一般。
• 尽管三费占比大幅下降，但仍处于高位，对盈利形成压力。
• 应收账款激增、存货占比较高、经营性现金流持续为负，提示营运效率和资金链管理需重点关注。

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