浩瀚深度（688292）中报业绩大幅下滑，营收利润双降但现金流与订单改善

近期浩瀚深度（688292）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

浩瀚深度（688292）2025年中报显示，公司经营业绩同比出现显著下滑。截至报告期末，营业总收入为1.54亿元，同比下降34.95%；归母净利润为252.9万元，同比下降92.58%；扣非净利润为-260.76万元，同比下降108.97%，由盈转亏。

单季度数据显示，第二季度实现营业总收入1.08亿元，同比下降27.95%；归母净利润为1027.31万元，同比下降67.14%；扣非净利润为658.28万元，同比下降77.25%。尽管同比仍下降，但环比有所改善。

盈利能力分析

公司毛利率为65.27%，同比提升21.95%，显示产品结构或成本控制有一定优势。然而净利率为-0.56%，同比减少103.87%，反映出盈利能力受到严重侵蚀。

期间费用压力显著上升，销售费用、管理费用和财务费用合计达5622.87万元，三费占营收比为36.58%，同比增幅高达117.09%。其中财务费用大幅增长361.17%，主要因发行可转债导致利息计提增加317.29万元。销售费用和管理费用分别增长24.36%和36.09%，系合并口径变化，新增国瑞数智等子公司所致。

资产与现金流状况

货币资金为4.06亿元，较去年同期的1.86亿元大幅增长117.79%，主要源于发行可转债募集资金35,429万元。有息负债为3.2亿元，较上年同期737.88万元增长4231.30%，显示债务结构发生重大变化。

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为-0.03元，同比改善34.6%。公司称因加强回款，销售商品及提供劳务收到的现金同比增加。

应收账款为1.68亿元，较上年同期1.92亿元下降12.28%。但应收账款/利润比例已达466.5%，提示回款质量与盈利匹配度需关注。

主营业务构成

从主营收入构成看，信息安全防护解决方案收入为8106.57万元，占总收入52.74%，毛利率为70.49%；网络可视化解决方案收入为4719.17万元，占比30.70%，毛利率为47.35%；大数据解决方案收入为2337.57万元，占比15.21%，毛利率高达87.02%，为公司最高毛利业务。

区域方面，华东地区收入5139.81万元，占比33.44%；华北地区3718.82万元，占比24.19%；西南地区2757.74万元，占比17.94%。其他地区收入占比较低。

经营与战略动态

公司解释收入下降主要原因为：2024年受中国移动集采滞后影响，整体签单延后，收入确认相应推迟；子公司国瑞数智收入具有明显季节性，主要集中在下半年确认。

尽管收入下滑，但新签订单同比增长39.69%，研发费用为6209.38万元，同比增长19.96%，占营收比重达40.40%，显示公司在持续投入技术布局。公司在AI解决方案、大网安全、车联网安全及国际化方面取得进展，晨星大模型已在金融客服场景落地，海外拓展聚焦“一带一路”地区。

综合评价

浩瀚深度当前面临收入下滑与费用上升的双重压力，盈利能力明显弱化。虽然资本结构因可转债发行而显著变化，现金储备充裕，但有息负债激增带来未来财务负担。公司ROIC为3.23%，历史中位数为6.32%，投资回报处于一般水平。未来业绩恢复依赖下半年订单确认节奏及费用管控成效。

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