威高骨科（688161）2025年中报财务分析：营收微降但盈利能力显著提升，费用管控成效明显

近期威高骨科（688161）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

威高骨科（688161）2025年中报显示，公司实现营业总收入7.41亿元，同比下降1.28%；归母净利润达1.42亿元，同比上升52.43%；扣非净利润为1.36亿元，同比上升51.98%。盈利能力显著增强，毛利率为66.5%，同比增3.79%；净利率达19.52%，同比增幅52.35%。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为4.51亿元，同比上升11.95%；第二季度归母净利润为9016.8万元，同比上升54.86%；第二季度扣非净利润为8672.98万元，同比上升58.31%，表明公司经营在二季度明显加速。

盈利能力与费用结构

公司盈利能力持续改善，净利率同比增幅达52.35%。三费合计为2.45亿元，占营收比为33.07%，同比下降19.71个百分点。其中销售费用同比下降29.55%，主要得益于营销架构优化、渠道整合及市场费用精细化管理；管理费用同比上升39.56%，主要因管理团队扩充、管理人员薪酬及股权激励费用增加；财务费用同比上升23.44%，系货币资金利息收入减少所致。

研发费用同比下降8.54%，主要由于技术服务费及注册、检验和实验费用减少。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为15.32亿元，较去年同期的19.86亿元下降22.86%。应收账款为2.88亿元，较去年同期的2.86亿元微增1.02%。有息负债为315.29万元，较去年同期的1320.38万元大幅下降76.12%。

经营活动产生的现金流量净额同比增长28.66%，每股经营性现金流为0.47元，主要因付现费用减少。投资活动产生的现金流量净额同比下降1633.72%，主要因报告期末持有大额存单及结构性存款增加。筹资活动产生的现金流量净额同比下降108.55%，主要因本期分配普通股股利较去年同期增加。

财务指标变动说明

• 交易性金融资产同比上升243.84%，因结构性存款增加。
• 应收票据同比上升129.17%，因银行承兑汇票持有量增加。
• 其他应收款同比下降90.46%，因子公司海星公司收到处置国有用地补偿款。
• 使用权资产同比下降33.27%，因计提折旧。
• 其他非流动资产同比下降32.49%，因预付设备款及工程款减少。
• 应付票据同比下降39.96%，因开出的银行承兑汇票减少。
• 一年内到期的非流动负债同比下降35.51%，因一年内到期的租赁负债减少。
• 租赁负债同比下降33.98%，因支付房租。
• 营业收入同比下降1.28%，主要因关节产品销售模式由配送转为经销，导致出厂价降低。
• 营业成本同比下降7.96%，因销售产品单位成本降低。

经营与战略进展

公司主营产品覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学、骨修复材料等多个领域，产品种类齐全，服务约5000家医疗机构。报告期内，公司持续推进营销架构调整，实施产线聚焦，提升终端手术量，并加强术式创新，拓展微创与再生医学领域。共获得Ⅰ类备案16项、Ⅱ类注册证15项、Ⅲ类注册证12项。

海外战略稳步推进，实现海外收入4321万元，同比增长19%。公司坚持集采产品供应，推动标外产品入院，优化渠道管理，销售费用率同比下降10.63个百分点。

风险提示

财报体检工具提示需关注应收账款状况，应收账款与利润之比已达128.92%，可能存在回款压力。尽管公司现金资产充足，偿债能力较强，但仍需持续关注应收款管理效率。

此外，公司2024年ROIC为5.38%，虽低于上市以来中位数19.63%，但净利率达15.71%，显示产品附加值较高。当前业绩增长主要由营销驱动，需进一步观察其可持续性。

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