申联生物（688098）2025年中报财务分析：营收小幅下滑但亏损显著收窄，盈利能力改善但现金流压力加大

近期申联生物（688098）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务指标

• 营业总收入：2025年中报为1.22亿元，同比下降3.68%。
• 归母净利润：为-1286.97万元，相比2024年中报的-3450.8万元，同比上升62.71%。
• 扣非净利润：为-1679.62万元，相比2024年中报的-3544.4万元，同比上升52.61%。
• 毛利率：为58.79%，同比增0.68个百分点。
• 净利率：为-12.36%，同比增57.14个百分点。
• 三费占营收比：为54.21%，较2024年中报的65.31%下降17.0%。
• 每股收益：为-0.03元，同比增62.5%。
• 每股净资产：为3.4元，同比下降2.99%。
• 每股经营性现金流：为-0.1元，同比减少4789.2%。

收入与利润分析

公司2025年上半年营业总收入略有下降，但亏损幅度显著收窄，归母净利润和扣非净利润同比改善明显，分别提升62.71%和52.61%。盈利能力方面，毛利率小幅提升至58.79%，净利率虽为负值，但同比改善57.14个百分点，显示成本控制或产品结构优化初见成效。

从单季度数据看，第二季度营业总收入为4298.4万元，同比上升12.18%；归母净利润为-984.98万元，同比上升69.5%，表明经营状况在二季度呈现加速改善趋势。

成本与费用控制

销售费用、管理费用、财务费用合计为6598.5万元，三费占营收比例下降至54.21%，较上年同期下降17.0个百分点，反映出公司在费用管控方面取得积极进展。其中，销售费用同比下降27.61%，主要因人力成本和市场推广费用下降；研发费用同比下降21.1%，主要因人力成本和试验费减少。

资产与现金流状况

• 货币资金：为5307.62万元，较2024年中报的1.38亿元大幅减少61.62%，主要原因为购买和赎回结构性存款。
• 应收账款：为2.84亿元，同比增长4.33%。
• 有息负债：为1397.93万元，较2024年中报的56.3万元大幅增长2382.84%。
• 经营活动产生的现金流量净额：同比减少4789.2%，主要因销售回款较去年同期减少。
• 投资活动产生的现金流量净额：同比减少116.36%，主要因银行理财购买规模变动。
• 筹资活动产生的现金流量净额：同比增加79.84%，主要因去年同期实施分红。

主营业务构成

公司主营业务仍以兽用生物制品为主，实现收入1.21亿元，占总收入的99.24%，毛利率为59.25%。其他补充业务收入占比低，个别“其他”产品出现负毛利率（-296.94%）。区域销售方面，中原区、东北区、华东区为主要市场，毛利率均超过60%，而华南区毛利率为50.82%，其他区为39.23%。

资产结构变动

• 长期股权投资：同比大幅增长1229.07%，因投资扬州世之源生物科技有限责任公司。
• 固定资产：同比增长16.4%，因动物灭活疫苗车间通过GMP动态验收并转入固定资产。
• 在建工程：同比下降55.2%，因上述车间转入固定资产。
• 无形资产：同比增长16.34%，因猪瘟基因工程亚单位疫苗项目获得批准文号并转入无形资产。
• 开发支出：同比下降44.25%，因同一项目转入无形资产。
• 其他非流动资产：同比下降28.73%，因预付建筑款和设备款转为在建工程。
• 其他应付款：同比增长16.57%，因应付技术服务费增加。

综合评述

申联生物2025年中报显示，尽管营业收入略有下滑，但亏损大幅收窄，盈利能力指标改善明显，费用控制成效显著。然而，经营性现金流恶化严重，货币资金大幅减少，应收账款高企，显示回款压力加大。资产结构因多个项目转固和资本投入发生显著变化，未来发展依赖于新产线释放效益及研发投入成果转化。

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