城地香江（603887）2025年中报财务分析：营收与利润大幅增长，但现金流与存货风险需关注

近期城地香江（603887）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现亮眼

截至2025年中报，城地香江营业总收入达12.86亿元，同比上升137.31%；归母净利润为3735.81万元，同比上升213.17%；扣非净利润为3962.66万元，同比上升166.57%。第二季度单季营收为8.66亿元，同比上升190.25%；归母净利润为1913.34万元，同比上升48.76%；扣非净利润为2772.66万元，同比上升794.11%。

公司盈利能力有所改善，净利率为2.91%，同比增147.69%；但毛利率为17.2%，同比下降52.31%。每股收益为0.06元，同比增185.71%；每股净资产为5.98元，同比增12.21%。

成本与费用控制优化

销售费用、管理费用、财务费用合计为1.67亿元，三费占营收比为13.01%，同比下降66.27%。其中，销售费用同比下降31.12%，主要因质保类费用重分类至主营业务成本；管理费用同比下降13.64%，系部分限制性股票回购注销导致股权激励摊销减少；财务费用同比下降23.17%，因可转债于2024年末摘牌，不再计提相关财务费用。

资产与负债结构变化

货币资金为10.46亿元，同比上升2.77%，变动主要因取得项目贷款资金。应收账款为15.92亿元，同比上升7.64%，与销售收入增长相关。有息负债为32.55亿元，同比上升33.69%；长期借款同比上升140.89%，主要因IDC运维项目交付增加长期贷款。

存货同比增幅达175.13%，经营情况说明中指出，主要因报告期内完工但尚未达到结算节点的IDC集成项目工程所致。合同负债同比上升133.51%，因IDC综合解决方案业务预收销售款增加。

固定资产同比上升242.96%，因公司进行IDC运维项目投资；在建工程同比下降31.09%，因IDC运维项目转为固定资产。

现金流与运营风险提示

每股经营性现金流为-0.39元，同比下降170.69%。经营活动产生的现金流量净额同比下降191.64%，主要因销售订单增加带来的前期采购投入上升。财务分析工具提示，公司货币资金/流动负债为37.44%，近3年经营性现金流均值/流动负债为15.77%，现金流压力需关注。

此外，存货/营收比达140.56%，显示存货规模已超过同期营收，存在一定的库存积压风险。有息资产负债率为24.64%，债务负担处于中等水平，但资本开支驱动模式下需警惕资金链压力。

主营业务构成

公司主营收入全部来自IDC业务，收入为12.86亿元，占总收入100.03%；主营利润为2.6亿元，毛利率为20.25%。地区收入中，华东区占比最高，达58.60%；华南、西北等区域毛利率较高，分别达30.56%和34.02%。

报告期内，公司持续推进IDC项目建设，扬州移动、电信数据中心完成机电交付，芜湖珑腾智算中心完成42MW施工，太仓数据中心签约高功率机柜。同时，房地产相关业务持续剥离，应收账款净值同比下降30.09%至1.66亿元。

综合评价

城地香江2025年上半年营收与利润实现大幅增长，费用控制成效显著，IDC主业发展势头良好。但需关注存货高企、经营性现金流持续为负、货币资金覆盖能力偏弱等潜在风险，未来盈利能力可持续性仍需观察项目结算进度与回款情况。

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