曲美家居（603818）2025年中报财务分析：营收下滑但亏损收窄，债务与流动性压力凸显

近期曲美家居（603818）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

曲美家居（603818）2025年中报显示，公司实现营业总收入17.31亿元，同比下降3.97%；归母净利润为-4686.02万元，同比上升62.39%；扣非净利润为-7737.98万元，同比上升28.63%。尽管业绩仍处亏损状态，但亏损幅度明显收窄。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为8.53亿元，同比下降6.86%；归母净利润为-4260.94万元，同比上升5.65%；扣非净利润为-5017.37万元，同比上升1.29%，表明盈利能力改善趋势延续，但盈利压力仍存。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为36.57%，同比增16.34%；净利率为-2.64%，同比增62.78%。毛利率回升主要得益于人工与原材料成本下降，营业成本同比下降11.17%。尽管成本控制取得成效，但净利率仍为负值，反映整体盈利能力尚未恢复至盈利区间。

三费合计为6.72亿元，占营收比为38.82%，同比上升6.14个百分点，显示费用压力有所上升，对利润形成一定挤压。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为7.91亿元，较2024年中报的9.99亿元下降20.82%；有息负债为29.84亿元，较上年同期的30.72亿元下降2.87%。短期借款同比增长35.02%，一年内到期的非流动负债上升49.14%，导致流动比率下降至0.82，短期偿债能力承压。

有息资产负债率为43.89%，货币资金/流动负债为35.09%，流动性安全边际较低，需关注后续偿债安排与现金流管理。

长期借款同比下降55.99%，主要因部分长期借款重分类至一年内到期的非流动负债。库存股下降100.0%，系回购注销不满足行权条件的股权激励限制性股票所致。

现金流与运营情况

每股经营性现金流为0.34元，同比下降13.42%；经营活动产生的现金流量净额同比下降13.73%，主要因销售商品提供劳务收到的现金减少。

投资活动产生的现金流量净额同比增长72.4%，系本期收回资产处置款所致；筹资活动产生的现金流量净额同比下降706.51%，主要因上年同期收到定向增发募集资金，而本期偿还到期债务较多。

预付款项同比增长96.61%，因预付货款、劳务费及利息增加；其他应收款下降57.83%，系收回资产处置款及保险理赔款。

主营构成与区域表现

从业务结构看，家居产品收入为17.06亿元，占主营业务收入的98.55%，毛利率为37.02%；服务收入为1976.23万元，毛利率为-2.16%，存在亏损；租赁收入和材料收入占比较小，分别为505.77万元和33.82万元。

从地区分布看，其他国家及地区实现收入13.48亿元，占比77.85%，毛利率为39.56%；中国大陆收入为3.83亿元，占比22.15%，毛利率为26.08%，显著低于海外业务，反映海外市场盈利能力更强。

经营业绩变动原因与战略动向

公司指出，2025年上半年国内业务受房地产市场影响，需求偏弱；但Ekornes AS收入恢复增长，推动集团整体毛利率回升，盈利能力改善。原材料成本下行是毛利率提升的重要因素。

国内推进“新B8”系列产品发布，发展曲美整家、智家等新业务模式；Ekornes AS非舒适椅品类渠道渗透率提升，中国市场动销增长超30%，北美市场门店持续扩张。

财务健康提示

财报分析工具提示：需重点关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为35.09%）及债务结构（有息资产负债率43.89%，流动比率0.82），短期偿债压力较大。历史数据显示公司ROIC中位数为9.44%，但近年下滑明显，2024年ROIC为1.15%，投资回报能力减弱，且上市以来已有3次亏损，商业模式稳定性有待观察。

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