海天股份（603759）：营收增长依赖并购扩张，盈利质量与现金流承压明显

近期海天股份（603759）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收增长显著，净利润大幅下滑

海天股份（603759）2025年中报显示，公司营业总收入为9.98亿元，同比上升38.38%。归母净利润为6139.59万元，同比下降40.6%；扣非净利润为4966.53万元，同比下降50.73%。单季度数据显示，第二季度营业总收入达6.74亿元，同比上升55.57%；但第二季度归母净利润仅为1149.03万元，同比下降84.53%，扣非净利润为1416.81万元，同比下降80.58%。

盈利能力指标明显下滑

公司毛利率为31.66%，同比减少26.32个百分点；净利率为7.22%，同比减少55.09个百分点。三费合计为2.15亿元，三费占营收比为21.49%，同比上升1.11个百分点。

资产与负债结构变化显著

应收账款为12.04亿元，同比增幅达48.25%。有息负债为39.01亿元，较2024年同期的25.65亿元增长52.11%。货币资金为5.7亿元，同比下降13.79%。

现金流表现疲软

每股经营性现金流为-0.21元，同比减少160.99%。经营活动产生的现金流量净额同比下降160.99%，主要原因为新能源新材料业务购买原材料及开具交易保函所致。投资活动产生的现金流量净额同比下降96.67%，系支付贺利氏光伏银浆项目及达州垃圾焚烧发电项目收购款。筹资活动产生的现金流量净额同比上升6773.75%，主要因新增并购贷款。

主营业务收入构成分化明显

污水处理业务收入4.28亿元，占总收入42.88%，毛利率为43.26%；供水业务收入1.7亿元，占比17.07%，毛利率为46.55%；新能源新材料业务收入2.88亿元，占比28.82%，但毛利率仅为6.28%；垃圾焚烧发电业务收入5746.97万元，同比增长96.01%；工程业务收入4451.31万元，占比4.46%。

境内收入9.58亿元，占比95.94%；境外收入4055.37万元，占比4.06%。

财务健康状况提示风险

财报体检工具提示：货币资金/流动负债为36.73%，建议关注公司现金流状况；有息资产负债率为44.81%，建议关注债务压力；应收账款/利润达394.88%，表明应收账款规模远超盈利水平，回款风险需警惕。

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