中源家居（603709）增收不增利，盈利能力承压但现金流改善

近期中源家居（603709）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

中源家居（603709）2025年中报显示，公司实现营业总收入7.24亿元，同比增长1.51%，但归母净利润为-954.18万元，同比下降410.34%；扣非净利润为-1460.26万元，同比下降463.08%，呈现明显的“增收不增利”态势。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为3.71亿元，同比增长1.43%；归母净利润为-1186.0万元，同比下降297.54%；扣非净利润为-1343.82万元，同比下降369.99%，亏损主要集中在二季度。

盈利能力分析

公司毛利率为21.55%，同比下降6.87个百分点；净利率为-1.32%，同比下降405.75个百分点，反映出盈利能力显著下滑。三费合计达1.5亿元，占营收比重为20.76%，同比上升10.68%，费用压力加大。

每股收益为-0.08元，同比下降366.67%；每股净资产为4.14元，同比下降32.62%，显示股东权益有所缩水。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为1.02亿元，同比增长14.90%；应收账款为1.68亿元，同比下降19.65%；有息负债为2.93亿元，同比下降5.52%。合同负债同比增长51.91%，主要因收入增长带动预收客户定金增加。租赁负债下降30.43%，系海外仓退租所致。

财报体检工具提示需关注债务与现金流风险：货币资金/流动负债为24.16%，近3年经营性现金流均值/流动负债为6.08%，短期偿债能力偏弱；有息资产负债率为22.76%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达11.4%，债务压力需警惕。

现金流与运营效率

每股经营性现金流为0.19元，同比增长137.31%（上年同期为-0.51元），经营活动产生的现金流量净额同比增长148.6%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加。投资活动产生的现金流量净额同比增长42.97%，因固定资产投入减少；筹资活动产生的现金流量净额同比下降159.29%，主要系偿还借款所致。

主营业务结构

从收入构成看，功能沙发为主力产品，实现主营收入4.96亿元，占总收入68.52%，毛利率为23.31%；固定沙发收入1.86亿元，占比25.72%，毛利率16.13%；其他产品及主营业务合计占比5.75%，其中其他主营业务毛利率高达55.32%。

财务变动原因说明

• 预付款项增长70.99%：预付费用款增加。
• 使用权资产下降57.55%：本期计提使用权资产折旧。
• 长期待摊费用下降31.85%：本期摊销长期待摊费用。
• 应交税费下降30.98%：预提半年房产税及土地使用税。
• 库存股增长29.68%：授予员工限制性人民币普通股。
• 其他综合收益增长36.67%：汇率变化影响。
• 财务费用增长97.39%：汇兑收益减少。
• 销售费用增长9.66%：销售业务费增长。
• 管理费用增长6.94%：计提管理员工股份支付。
• 研发费用增长8.16%：加大对新产品投入。

经营业绩驱动因素

营业收入增长主要受益于跨境业务规模扩张，其中跨境电商业务同比增长13.85%，欧洲市场增长61.81%。越南生产基地已实现盈利160.39万元，美国业务基本转由越南出口，供应链优化初见成效。公司持续推进智能制造、绿色制造（1.2MWp光伏发电项目）和数字化建设，提升全链路运营效率。

综合评价

尽管中源家居在海外市场拓展和运营效率方面取得进展，但盈利能力持续恶化，净利率转负，亏损扩大，ROIC历史中位数虽为10.26%，但近三年出现多次亏损，商业模式稳定性较弱。当前财务结构下，建议重点关注其现金流匹配能力与有息负债水平，防范流动性风险。

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