杭电股份（603618）营收增长但盈利能力显著下滑，应收账款与债务压力需关注

近期杭电股份（603618）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

杭电股份（603618）2025年中报显示，公司营业总收入为45.24亿元，同比增长16.77%，表现出一定的收入扩张能力。然而，归母净利润为3781.38万元，同比下降46.27%；扣非净利润为2989.04万元，同比下降53.49%，反映出盈利能力明显减弱。

单季度数据显示，第二季度营业总收入达25.42亿元，同比增长14.78%；但归母净利润仅为1653.76万元，同比下降63.23%；扣非净利润为1204.55万元，同比下降70.58%，盈利下滑趋势在季度层面进一步加剧。

盈利能力分析

公司毛利率为12.24%，同比下降14.89%；净利率为0.93%，同比下降51.49%，表明产品附加值和整体盈利水平持续承压。每股收益为0.05元，同比减少50.0%；每股净资产为4.24元，同比下降1.41%，股东回报能力有所下降。

尽管三费合计为2.76亿元，三费占营收比为6.09%，同比下降10.88%，显示公司在费用控制方面有所改善，但未能抵消成本上升和毛利率下滑带来的负面影响。

现金流与资产状况

每股经营性现金流为-0.49元，虽同比改善25.52%，但仍处于净流出状态，反映主营业务现金回笼仍面临压力。货币资金为11.52亿元，同比增长6.08%；应收账款高达39.4亿元，同比增长11.68%，应收账款体量远超利润水平，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例达2857.54%，存在较高的回款风险。

有息负债为53.83亿元，较上年同期的53.43亿元略有上升，有息资产负债率已达49.5%。有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比为52.08%，财务杠杆压力较大。

主营业务结构

从主营构成来看，缆线业务为主力产品，实现收入34.43亿元，占总收入的76.11%，贡献了82.83%的主营利润，毛利率为13.32%。导线、铜箔、民用线等其他产品收入占比较小，其中光纤业务出现亏损，主营利润为-845.03万元，毛利率为-12.87%。地区销售方面，内销占比98.19%，外销仅占1.81%，市场集中于国内。

财务变动说明

报告期内，合同负债下降60.90%，主要因预收货款开票结算；应收票据下降77.76%，系商业承兑汇票到期托收所致；应付票据增长271.27%，因银行承兑汇票办理增加。长期待摊费用增长141.24%，源于子公司杭电铜箔装修改造费增加。其他综合收益大幅下降62887.84%，主要受期货套期损益有效部分影响。

经营活动产生的现金流量净额同比改善25.52%，因采购支付现金减少；投资活动现金流量净额增长53.18%，因杭电铜箔项目投入减少；筹资活动现金流量净额下降47.87%，因新增银行融资净额减少。

风险提示

根据财报体检工具提示，需重点关注以下风险：- 现金流状况：货币资金/流动负债为19.37%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为1.74%；- 债务状况：有息资产负债率为49.5%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达52.08%；- 财务费用压力：财务费用/近3年经营性现金流均值达159.37%；- 应收账款风险：应收账款/利润比例高达2857.54%。

综上，杭电股份虽实现营收增长，但盈利能力显著下滑，叠加高应收账款、高负债与弱现金流的财务结构，未来经营稳定性面临挑战。

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