纵横通信（603602）：营收下滑但归母净利润增长，三费激增与应收账款高企凸显经营压力

近期纵横通信（603602）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

纵横通信（603602）2025年中报显示，公司营业总收入为7.97亿元，同比下降12.12%；归母净利润为1174.08万元，同比上升45.81%；扣非净利润为51.41万元，同比下降81.75%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为4.52亿元，同比下降9.28%；第二季度归母净利润为832.08万元，同比下降10.29%；第二季度扣非净利润为-137.23万元，同比下降121.33%。

盈利能力分析

公司毛利率为17.04%，同比上升22.2%；净利率为1.62%，同比下降32.3%。每股收益为0.05元，同比增长25.0%；每股净资产为4.55元，同比增长33.23%。尽管盈利能力在部分指标上有所改善，但净利率下滑反映出整体盈利质量承压。

费用与现金流状况

销售费用、管理费用和财务费用合计为9551.02万元，三费占营收比达11.98%，同比增幅高达82.83%。其中，销售费用同比增长204.23%，主要因销售平台服务费增加；财务费用同比增长86.99%，系外币借款汇兑损益上升所致。

每股经营性现金流为-0.5元，同比改善53.71%，但仍为负值，显示经营活动现金回笼尚未转正。近3年经营性现金流均值为负，持续依赖外部融资或资产处置维持运转。

资产与负债结构

货币资金为2.17亿元，同比增长64.56%；应收账款为9.52亿元，同比增长30.63%；有息负债为7.19亿元，同比增长22.50%。应收账款/利润比例高达5046.65%，表明盈利的现金实现能力极弱，回款周期长且风险较高。

有息资产负债率为30.3%，叠加货币资金/流动负债仅为26.68%，短期偿债能力偏弱，存在一定的流动性压力。

主营业务表现

从收入构成看，全域数字营销服务实现收入5.15亿元，占总收入64.61%，毛利率为18.82%；5G新基建收入1.99亿元，占比24.94%，毛利率10.89%；政企行业数智化服务收入7681.31万元，占比9.63%，毛利率18.64%。5G新基建收入同比下降27.58%，因新项目实施起步较晚。

低空经济业务方面，航电飞控系统研发取得进展，VLS系统完成首飞，并与地方政府及峰飞航空开展合作，但该板块尚未形成规模化收入。

经营与投资活动

经营活动产生的现金流量净额同比改善48.4%，主要得益于全域数字营销业务销售回款增加。投资活动产生的现金流量净额同比上升65.67%，因本期资产采购投入减少。

风险提示

• 三费占比大幅上升，侵蚀利润空间；
• 应收账款规模持续扩大，回款风险突出；
• 扣非净利润大幅下滑，主业盈利能力堪忧；
• 经营性现金流长期为负，可持续经营能力受挑战。

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