三星新材（603578）：营收大幅增长但盈利能力承压，光伏业务拖累净利润转亏

近期三星新材（603578）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

三星新材（603578）2025年中报显示，公司营业总收入为7.96亿元，同比上升48.31%；归母净利润为-3023.2万元，同比下降153.52%；扣非净利润为-3213.29万元，同比下降157.63%。盈利能力显著下滑，由盈转亏。

单季度数据显示，第二季度营业总收入达4.25亿元，同比上升50.05%；但归母净利润为-4052.82万元，同比下降212.93%；扣非净利润为-4162.69万元，同比下降216.2%，亏损幅度进一步扩大。

盈利能力分析

公司毛利率为18.23%，同比下降28.43个百分点；净利率为-7.26%，同比下降179.61个百分点。尽管收入增长显著，但成本上升和业务亏损导致盈利水平急剧恶化。

三费合计为8235.22万元，占营收比为10.34%，较上年同期下降0.73个百分点，费用控制略有改善，但未能抵消利润下滑压力。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为4.98亿元，较2024年同期的3.42亿元增长45.41%，占最新年报营业总收入比例达49.03%，回款压力较大。货币资金为4.94亿元，同比下降3.62%；有息负债为19.5亿元，同比上升9.46%，债务负担持续增加。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为1.27元，同比增加502.81%，主要得益于增值税留抵退税及政府补助带来的现金流入。经营活动产生的现金流量净额同比增长502.81%。

每股净资产为5.47元，同比下降12.37%；每股收益为-0.17元，同比下降154.84%，反映出股东权益缩水与盈利恶化。

主营业务结构

公司主营业务分为玻璃门体与光伏玻璃两大板块。其中，玻璃门体业务实现主营收入5.08亿元，占总收入63.75%，毛利率为23.56%；光伏玻璃业务实现收入2.89亿元，占比36.25%，毛利率仅为8.85%。

地区结构上，境内收入为7.89亿元，占比99.11%；境外收入675.3万元，占比0.85%。

重大财务变动说明

• 营业收入增长48.31%，主要因新增光伏玻璃销售。
• 营业成本上升62.71%，税金及附加增长202.84%，均与光伏玻璃业务扩展相关。
• 财务费用大幅上升386.85%，原因为利息费用增加。
• 研发费用增长54.07%，主要系光伏玻璃研发支出增加。
• 投资活动产生的现金流量净额增长89.53%，因购建固定资产等支出减少。
• 筹资活动产生的现金流量净额下降112.91%，因借款减少且还款增加。
• 递延收益增长610.05%，因政府补助增加。

子公司运营情况

光伏玻璃业务由控股子公司国华金泰负责。2025年上半年，国华金泰实现营收2.89亿元，净利润亏损1.39亿元，经营活动现金流净额为2.3亿元，其中包含增值税留抵退税1.12亿元及政府补助1.72亿元，显示其经营性现金流对非经常性项目依赖较高。

风险提示

• 应收账款占营收比例高，且归母净利润为负，需关注应收账款回收风险。
• 财务费用占近三年经营性现金流均值达111.71%，偿债压力突出。
• 经营性现金流均值与流动负债之比仅为6.33%，短期偿债能力偏弱。
• 光伏玻璃项目受市场环境与技术瓶颈影响，产能爬坡缓慢，未来盈利不确定性较高。

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