珍宝岛（603567）2025年中报财务分析：营收利润双降，三费占比激增，现金流与债务压力凸显

近期珍宝岛（603567）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

珍宝岛（603567）2025年中报显示，公司财务表现显著承压。截至报告期末，营业总收入为7.14亿元，同比下降57.05%；归母净利润为-7828.99万元，同比下滑119.90%；扣非净利润为-8378.11万元，同比下降123.14%。盈利能力全面转负，净利率为-11.24%，同比减少147.26%。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为2.45亿元，同比下降55.04%；归母净利润为-1.54亿元，同比下滑253.64%；扣非净利润为-1.56亿元，同比下降294.32%，亏损幅度进一步扩大。

盈利与成本结构

公司毛利率为51.32%，同比减少11.51个百分点。尽管毛利率仍处较高水平，但盈利能力受费用端压力严重侵蚀。销售费用、管理费用和财务费用合计达2.91亿元，三费占营收比高达40.77%，同比增幅达84.84%，远超营收降幅，显示成本控制面临严峻挑战。

财务费用同比上升22.06%，主要原因为本期利息收入减少。销售费用同比下降54.02%，与销售规模缩减相匹配，但其绝对占比仍处于高位。

资产与现金流状况

货币资金为2.42亿元，较2024年中报的11.95亿元大幅下降79.75%，主要因股权投资款项支出增加及偿还债务支出上升。应收账款为33.33亿元，基本与去年同期持平，略有下降0.17%。

每股经营性现金流为-0.07元，虽同比改善70.59%，但仍为净流出状态，反映主营业务现金回笼能力依然薄弱。经营活动产生的现金流量净额同比改善70.61%，主因经营性流入占比较高及税费支出减少。

投资活动产生的现金流量净额同比下滑1356.29%，主要因对贵州神农谷健康产业发展有限公司的少数股权投资支出增加。筹资活动产生的现金流量净额同比下滑3017.86%，主要因偿还债务支出增加。

债务与财务风险

有息负债为34.18亿元，较去年同期的34.77亿元微降1.69%。长期借款同比下降57.12%，因一年内到期的长期借款增加。一年内到期的长期负债同比上升215.02%，显示短期偿债压力上升。

财报分析工具提示，公司货币资金/流动负债仅为7.38%，近3年经营性现金流均值/流动负债为-6.5%，且近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，表明公司面临较大流动性压力。有息资产负债率为27.75%，债务负担较重，叠加经营性现金流持续为负，财务风险值得关注。

主营业务结构

从收入构成看，珍药商品销售（工业）为主力业务，实现主营收入6.06亿元，占总收入84.88%，毛利率为58.62%。外购药材及药品销售（商业）合计占比12.26%，毛利率分别为8.37%和10.12%，盈利能力较弱。

地区分布上，东北地区贡献主营收入3.39亿元，占比47.47%，毛利率高达83.78%；华东地区收入3.45亿元，占比48.40%，但毛利率仅为25.56%。西南、西北、华北等地区出现亏损，其中西南地区毛利率为-106.89%，西北地区为-63.23%，区域盈利能力分化明显。

经营与战略动向

公司称营业收入下滑主要受全国中成药集采执行时间延后导致发货量减少，以及主要产品价格下降影响。营业成本同比下降50.21%，与销售规模缩减一致。

公司积极参与中成药集采，14个品规中标第三批全国中成药集采及扩围项目，推动终端覆盖率提升。销售渠道持续优化，推进‘千县工程’和‘百日会战’，布局县域医共体与线上市场。研发方面覆盖中药、化药、生物药，多个项目进入临床或申报阶段。

风险提示

应收账款/利润比高达760.55%，显示利润质量偏低，回款能力不足。ROIC为4.86%，低于历史中位数8.6%，资本回报能力减弱。公司被评价为业绩依赖营销驱动，需关注其增长可持续性。

综上，珍宝岛2025年上半年面临营收下滑、利润亏损、费用高企、现金流紧张与债务压力并存的多重挑战，未来需重点关注成本控制、回款效率及集采放量后的经营修复情况。

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