惠发食品（603536）：2025年中报营收利润双降，现金流与债务压力凸显

近期惠发食品（603536）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

惠发食品（603536）2025年中报显示，公司经营业绩承压。报告期内，营业总收入为7.35亿元，同比下降17.75%；归母净利润为-2999.36万元，同比下滑82.54%；扣非净利润为-3053.4万元，同比下降67.50%。盈利能力显著弱化，净利率为-3.64%，同比减少121.83%。

单季度数据显示，2025年第二季度实现营业总收入4.25亿元，同比下降9.85%；归母净利润为-1195.72万元，同比上升3.39%；扣非净利润为-1153.74万元，同比上升10.14%。尽管亏损幅度略有收窄，但仍处于亏损状态。

盈利与运营指标分析

公司毛利率为16.97%，同比下降0.2个百分点。三费合计达1.38亿元，占营收比重为18.77%，同比上升13.38%。销售费用、管理费用和财务费用均同比下降，其中销售费用下降6.95%，管理费用下降5.98%，财务费用下降11.36%，但费用占比仍呈上升趋势，反映收入下滑对费用负担能力的削弱。

每股收益为-0.12元，同比下降71.43%；每股净资产为1.72元，同比下降10.85%。每股经营性现金流为0.26元，同比增长15.83%，主要得益于本期收到其他与经营活动有关的现金增加。

资产与负债状况

货币资金为1.63亿元，较上年同期的3.02亿元大幅减少46.08%。应收账款为2.09亿元，同比增长6.13%。有息负债为4.7亿元，较上年同期的6.1亿元下降22.96%。

财报分析指出，货币资金/流动负债比例仅为29.55%，近3年经营性现金流均值/流动负债为12.84%，显示公司短期偿债能力偏弱。有息资产负债率为35.32%，债务压力仍需关注。

收入结构与主营表现

从主营构成来看，供应链业务收入最高，达2.55亿元，占总收入34.76%，毛利率为10.63%。油炸品毛利率最高，达31.11%，收入为1.12亿元；丸制品收入1.48亿元，毛利率21.74%。中式菜肴收入6950.25万元，毛利率14.74%；肠制品收入6190.9万元，毛利率14.94%。境外地区收入646.76万元，占比较小，为0.88%。

经营活动变动原因

营业收入下降主要由于经销商模式和餐饮类终端直销模式收入减少。营业成本同比下降17.72%，系收入减少带来的联动下降。销售费用减少因折旧与办公费下降；管理费用减少454.29万元，主因职工薪酬减少；财务费用下降因利息支出减少；研发费用下降11.71%，因人工费与其他费用减少。

经营活动产生的现金流量净额同比增长15.83%，因收到其他与经营活动有关的现金增加。投资活动产生的现金流量净额下降14.7%，因购建固定资产等支出增加。筹资活动产生的现金流量净额下降109.05%，因取得借款收到的现金减少。

综合评价

公司ROIC为0.81%，资本回报率偏低；历史中位数ROIC为6.22%，上市以来亏损年份达3次，商业模式稳定性较弱。当前公司正由传统食品制造向餐饮食材供应服务转型，但在消费疲软与行业竞争加剧背景下，营收下滑、利润亏损、现金流紧张等问题突出，需重点关注其债务结构优化与经营性现金流改善情况。

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