大参林（603233）2025年中报财务分析：营收稳健增长，盈利能力与现金流显著改善

近期大参林（603233）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

大参林（603233）发布的2025年中报显示，公司实现营业总收入135.23亿元，同比上升1.33%；归母净利润达7.98亿元，同比上升21.38%；扣非净利润为7.89亿元，同比上升19.73%。整体营收与利润均实现同比增长，盈利增速显著高于收入增速。

从单季度数据来看，第二季度营业总收入为65.67亿元，同比下降0.41%；但归母净利润达3.38亿元，同比上升30.49%；扣非净利润为3.34亿元，同比上升27.15%，显示公司在收入承压环境下仍具备较强的盈利能力提升能力。

主要财务指标表现

• 毛利率：34.86%，同比减少0.09个百分点，基本保持稳定。
• 净利率：6.34%，同比提升20.65%，反映成本控制和经营效率优化成效明显。
• 三费占营收比：销售、管理、财务费用合计占营收比重为26.42%，同比下降4.76个百分点，费用管控能力增强。
• 每股收益：0.7元，同比增长20.69%；每股净资产为6.27元，同比增长3.22%。
• 每股经营性现金流：2.56元，同比大幅增长64.67%，表明公司主营业务回款能力显著提升。
• 货币资金：59.34亿元，较上年同期增长17.58%；有息负债为36.22亿元，同比下降13.13%，财务结构趋于稳健。
• 应收账款：11.92亿元，同比增长3.61%；归母净利润为7.98亿元，应收账款/利润比例较高，需关注回款质量。

主营业务结构分析

按产品分类：

• 中西成药为主力产品，主营收入104.03亿元，占总收入76.93%，毛利率为30.17%。
• 非药品收入14.2亿元，占比10.50%，毛利率达44.87%。
• 中参药材收入13.19亿元，占比9.75%，毛利率为42.46%。
• 其他主营业务收入3.81亿元，毛利率高达99.38%。

按行业分类：

• 零售业务收入110.05亿元，占比81.38%，贡献利润占比达87.74%，毛利率为37.58%。
• 加盟及分销收入21.36亿元，占比15.80%，毛利率为9.34%。

按地区分类：

• 华南地区收入136.88亿元，占比101.22%（含分部间抵销），为公司核心市场，毛利率24.98%。
• 东北华北西南地区收入32.58亿元，占比24.09%，毛利率22.08%。
• 华中地区收入19.13亿元，占比14.14%，毛利率19.25%。
• 华东地区收入16.4亿元，占比12.13%，毛利率21.91%。

经营与现金流情况

• 营业收入增长主要得益于经营规模扩大、门店内生增长及门店数量增加。
• 销售费用同比下降3.82%，因数智化升级带来运营效率提升；财务费用下降20.62%，主要因利息费用减少。
• 经营活动产生的现金流量净额同比增长64.67%，受益于销售收入增长、货款回笼加快及供应链优化。
• 投资活动产生的现金流量净额同比增长84.56%，因上期支付购地款和收购款导致基数较低。
• 筹资活动产生的现金流量净额同比大幅下降502.85%，主要因本期偿还借款金额增加。

风险提示

• 财报体检工具提示需关注公司现金流状况，货币资金/流动负债为64.49%，流动性压力需留意。
• 应收账款/利润比例达130.29%，回款周期或资产质量存在一定风险。
• 尽管ROIC为7.62%，低于历史中位数水平，资本回报能力有待进一步提升。

综上，大参林2025年上半年在营收微增背景下实现净利润显著增长，费用控制、现金流表现突出，但需持续关注应收账款管理和流动性状况。

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