公牛集团（603195）2025年中报财务分析：营收利润双降，新能源业务逆势增长但整体盈利能力承压

近期公牛集团（603195）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

公牛集团（603195）2025年中报显示，公司经营业绩出现下滑。报告期内，营业总收入为81.68亿元，同比下降2.60%；归母净利润为20.6亿元，同比下降8.00%；扣非净利润为18.42亿元，同比下降3.20%。盈利能力指标方面，毛利率为42.33%，同比下降1.44个百分点；净利率为25.26%，同比下降5.32个百分点。

单季度表现

第二季度单季数据显示压力进一步加大。第二季度营业总收入为42.46亿元，同比下降7.37%；归母净利润为10.85亿元，同比下降17.16%；扣非净利润为9.87亿元，同比下降9.05%。

费用与资产结构

期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用合计8.9亿元，三费占营收比为10.9%，同比下降0.33个百分点。其中，销售费用同比下降17.13%，主要因市场推广费和广告费投入减少；管理费用同比上升27.98%，主要受工资、折旧及摊销增加影响；研发费用同比下降21.56%，系研发项目调整所致；财务费用同比上升4.35%，因利息收入下降。

资产负债方面，货币资金为53.96亿元，同比下降1.71%；应收账款为3.2亿元，同比上升19.97%；有息负债为13.16亿元，同比大幅上升118.12%；短期借款同比上升278.61%，长期借款亦有所增加，反映公司融资规模扩大。合同负债为预收货款增加，同比上升71.28%。

主营构成与业务发展

从业务地区结构看，境内收入达80亿元，占总收入的97.95%，毛利率为42.62%；境外销售占比较小，合计占比约2.05%，其中境外公司境外销售毛利率仅为10.22%。

从业务板块看，2025年上半年电连接业务收入36.62亿元，同比下降5.37%；智能电工照明业务收入40.94亿元，同比下降2.78%；新能源业务收入3.86亿元，同比增长33.52%，成为唯一实现正增长的板块。公司在AI智能照明、健康光谱、全屋WiFi插座等领域取得技术突破，并推出“隐形轨道插座”、“蝶翼Ⅲ超薄开关”、“天际”系列充电桩等新品。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为1.31元，同比下降28.03%；每股净资产为8.13元，同比下降23.56%；每股收益为1.14元，同比下降8.06%。经营活动产生的现金流量净额同比变动0.71%，整体规模稳定；投资活动产生的现金流量净额同比下降77.48%，因理财赎回减少；筹资活动产生的现金流量净额同比上升34.10%，因筹资金额增加。

综合评价

尽管公牛集团资本回报率历史表现优异（2024年ROIC为26.23%，上市以来中位数为40.8%），且现金资产状况健康，但2025年上半年在主营产品销售下滑背景下，营收与利润双双下降，叠加应收账款上升、有息负债激增、多项费用结构性上升，反映出公司面临一定的经营压力。新能源业务虽保持高速增长，但体量尚小，尚未形成足够支撑。整体来看，公司正处于结构调整与增长转型的关键阶段。

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