海南矿业（601969）2025年中报财务分析：营收增长但盈利下滑，应收账款与有息负债风险上升

近期海南矿业（601969）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

海南矿业（601969）于2025年中期报告期实现营业总收入24.15亿元，同比增长10.46%；归母净利润为2.81亿元，同比下降30.36%；扣非净利润为2.48亿元，同比下降28.52%。单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入达12.26亿元，同比增长13.85%；第二季度归母净利润为1.2亿元，同比下降22.64%；第二季度扣非净利润为9247.56万元，同比下降23.5%。

主要财务指标

盈利能力分析

公司2025年中报毛利率为24.17%，同比下降26.0%；净利率为11.35%，同比下降38.05%。尽管营业收入实现增长，但盈利能力明显下滑。三费合计为2.38亿元，占营收比重为9.85%，较上年同期下降7.96%，显示公司在费用控制方面有所改善。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为5.68亿元，占最新年报归母净利润的80.43%，处于较高水平，回款压力值得关注。有息负债为41.24亿元，较上年同期增长62.04%，显著上升。有息资产负债率为24.64%，债务负担加重。货币资金为30.68亿元，流动负债未直接披露，但货币资金/流动负债比例为77.2%，显示短期偿债能力偏弱。

经营与投资活动现金流

经营活动产生的现金流量净额同比增长39.76%，主要得益于大宗商品贸易及加工板块销售回款增加以及本期未发生锂辉石采购。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为24.12%，因氢氧化锂项目及非洲马里布谷尼锂矿建设项目资本性支出减少。筹资活动产生的现金流量净额增长498.1%，主要由于本期新增借款增加及上年同期支付股份回购款。

主营业务构成

从收入结构看，油气业务主营收入为13.83亿元，占总收入的57.27%，毛利率为17.87%；矿石业务收入为9.73亿元，占比40.29%，毛利率为31.06%。其中铁矿石采选收入为7.1亿元，毛利率达43.05%；而大宗商品加工及贸易收入为2.63亿元，毛利率为-1.32%，出现亏损。其他业务收入为5894.56万元，毛利率为58.16%。

财务变动说明

• 货币资金增长58.22%，因本期并购贷款增加。
• 交易性金融资产增长86.35%，因购买理财产品。
• 应收款项融资增长313.03%，因收到高信用等级银行承兑汇票增加。
• 存货增长69.75%，因锂辉石和铁矿石存货增加。
• 油气资产增长64.23%，因特提斯项目油气资产增加。
• 应付账款增长89.03%，因应付矿石款增加。
• 长期借款增长226.79%，因并购贷款增加。
• 研发费用增长37.37%，因研发活动增加。

风险提示

根据财报体检工具建议，需重点关注以下风险：- 现金流状况：货币资金/流动负债为77.2%，短期偿债能力偏弱。- 债务状况：有息负债大幅上升，有息资产负债率达24.64%。- 应收账款状况：应收账款占归母净利润比例高达80.43%，存在回款风险。

综合评价

海南矿业2025年上半年营业收入实现增长，主要得益于油气和矿石业务的持续贡献，且经营性现金流改善明显。然而，归母净利润大幅下滑，盈利能力减弱，叠加有息负债快速上升和应收账款高企，财务风险有所上升。尽管公司在锂资源和油气领域持续推进战略布局，但需警惕债务压力与资产质量变化对长期发展的影响。

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