上海电气（601727）2025年中报财务分析：营收利润双增但应收账款高企，现金流改善明显

近期上海电气（601727）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

上海电气（601727）2025年中报显示，公司营业总收入为543.03亿元，同比上升8.89%；归母净利润为8.21亿元，同比上升7.32%；扣非净利润为5.46亿元，同比大幅上升122.89%。整体财务表现稳健，盈利能力有所增强，尤其是非经常性损益之外的利润增长显著。

从单季度数据看，第二季度营业总收入为320.58亿元，同比上升9.48%；但归母净利润为5.28亿元，同比下降18.17%；扣非净利润为3.4亿元，同比下降6.65%。表明二季度盈利承压，需关注短期业绩波动原因。

主要财务指标

盈利能力分析

公司毛利率为18.6%，同比下降1.21个百分点；净利率为3.79%，同比下降5.37个百分点。尽管收入和净利润增长，但利润率有所下滑，反映成本压力或产品结构变化影响。

三费合计为52.24亿元，占营收比重为9.62%，同比下降3.18%，显示公司在费用控制方面取得成效。

现金流与资产状况

经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长750.62%，主要原因是公司所属财务公司支付的客户贷款及垫款净增加额较上年同期减少。每股经营性现金流为0.1元，同比由负转正，增幅达751.39%，现金流状况明显改善。

货币资金为378.73亿元，同比增长11.06%，流动性较为充裕。有息负债基本持平，略有下降。

使用权资产同比增长29.26%，租赁负债同比增长35.04%，主要因下属子公司新租入房屋及土地使用权所致。

风险提示

公司应收账款为374.82亿元，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达4981.12%，存在较高的回款风险，需持续关注其资产质量与坏账计提情况。

此外，财务费用同比增长51.74%，主要受存款利率变动影响，可能对后续利润形成一定压力。

投资活动产生的现金流量净额同比下降230.7%，系公司将部分经营性现金流配置于定期存款以增厚收益；筹资活动产生的现金流量净额同比下降106.45%，因下属子公司发行债券收到的现金减少。

主营业务结构

能源装备板块实现主营收入301.16亿元，占总收入的55.46%，毛利率为19.32%；工业装备收入185.98亿元，占比34.25%，毛利率16.56%；集成服务收入82.6亿元，占比15.21%，毛利率15.06%。能源装备为公司核心收入来源且增长较快。

按行业划分，销售商品收入占比81.08%，为主要收入模式。

按地区划分，中国地区收入占比83.44%，为主要市场。

综合评价

上海电气2025年上半年实现营收与利润双增长，扣非净利润增速亮眼，费用管控有效，现金流显著改善。但需警惕应收账款高企带来的潜在风险，同时关注毛利率与净利率下行趋势。整体财务状况趋于稳健，但长期资本回报率（ROIC）偏低，历史表现显示商业模式仍具脆弱性。

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