滨化股份（601678）2025年中报财务分析：营收大幅增长但盈利能力承压，现金流改善与债务风险并存

近期滨化股份（601678）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

滨化股份（601678）2025年中报显示，公司营业总收入为73.54亿元，同比上升61.36%；归母净利润为1.11亿元，同比上升6.01%。尽管营收实现显著增长，但利润增幅远低于收入增幅，反映出盈利能力面临压力。扣非净利润为-1327.52万元，同比下降112.59%，表明公司主营业务在剔除非经常性损益后出现亏损。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为35.71亿元，同比上升36.88%；第二季度归母净利润为1546.77万元，同比下降79.56%；第二季度扣非净利润为-7967.08万元，同比下降202.75%，显示二季度盈利状况进一步恶化。

盈利能力指标

公司毛利率为8.51%，同比下降34.36%；净利率为1.51%，同比下降34.58%。两项核心盈利指标均出现明显下滑，说明产品附加值和成本控制面临挑战。三费合计为4.28亿元，三费占营收比为5.82%，同比下降41.55%，显示公司在费用管控方面有所成效。

资产与现金流状况

货币资金为22.6亿元，同比增长59.83%；应收账款为2.34亿元，同比增长53.36%；有息负债为100.01亿元，同比增长20.27%。应收账款增速接近营收增速，需关注回款风险。每股经营性现金流为0.64元，同比大增473.65%，显著优于净利润表现，反映经营现金流质量有所提升。

经营活动产生的现金流量净额同比增长473.32%，主要得益于碳三碳四项目正式生产销售、营业利润增加及较大额增值税留抵退税。投资活动产生的现金流量净额同比增长79.65%，因投资支出减少；筹资活动产生的现金流量净额同比下降131.74%，因借款金额较上年同期减少。

主营业务结构

按产品分类，烧碱实现主营利润6.04亿元，占利润总额的96.57%，毛利率达54.32%，是公司最主要的盈利来源。环氧丙烷产品主营利润为-7419.34万元，毛利率为-4.49%，呈现亏损状态。其他产品如丙烯、其他类分别贡献一定利润，但整体盈利能力较弱。

从行业和地区看，化工行业收入占比95.09%，国内收入占比97.23%，表明公司业务高度集中于国内化工市场。

资产与负债变动原因

固定资产同比增长44.55%，因子公司滨华新材料PO/MTBE装置资产转固；在建工程同比下降93.13%，原因相同。短期借款同比增长34.06%，合同负债同比增长175.08%，反映公司融资规模扩大且预收款项增加。应交税费同比增长129.95%，与利润总额增长相匹配。

风险提示

财报体检工具提示需关注多项财务风险：货币资金/流动负债为37.19%，流动比率为0.7，显示短期偿债能力偏弱；有息资产负债率为40.18%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达10.61%，存在较大偿债压力；应收账款/利润达106.57%，回款情况对利润覆盖不足，存在坏账风险。

此外，公司ROIC为2.28%，低于历史中位数7.26%，资本回报能力较弱。净利率2.14%也表明产品附加值不高，商业模式依赖资本开支驱动，需审慎评估后续投资项目的回报前景。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。