陕西煤业（601225）2025年中报财务分析：营收利润双降，煤价下行与成本压力致盈利能力收缩

近期陕西煤业（601225）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

陕西煤业（601225）2025年中报显示，公司经营业绩同比出现明显下滑。报告期内，营业总收入为779.83亿元，同比下降14.19%；归母净利润为76.38亿元，同比下降31.18%；扣非净利润为72.23亿元，同比下降35.41%。盈利能力指标同步走弱，毛利率为28.1%，同比减少17.51%；净利率为16.04%，同比减少20.89%。

单季度数据显示，第二季度经营压力进一步加大。第二季度营业总收入为378.21亿元，同比下降20.46%；归母净利润为28.34亿元，同比下降54.55%；扣非净利润为26.71亿元，同比下降54.17%。

盈利能力与成本结构

尽管整体利润下滑，公司在费用控制方面有所成效。销售费用、管理费用和财务费用合计为35.71亿元，三费占营收比为4.58%，同比下降5.47%。其中，管理费用同比下降19.17%，主要因无形资产摊销、薪酬及招待费减少；财务费用同比下降62.33%，得益于有息负债规模和利率下降导致利息支出减少；研发费用同比下降36.87%，因外委开发服务费减少。

然而，收入端承压更为显著。营业收入同比下降14.19%，主要受煤炭售价下降影响；营业成本同比下降6.43%，因煤价下降导致采购成本及相关税费减少。销售费用同比上升1.8%，因仓储租赁费增加。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为280.23亿元，同比增长2.04%；应收账款为50.25亿元，同比大幅增长60.82%，反映回款周期可能延长。有息负债为257.37亿元，同比大幅增长183.79%，主要因并购等事项推升债务规模。

现金流方面，每股经营性现金流为1.63元，同比下降27.79%，与煤价下降导致营业收入减少有关。经营活动产生的现金流量净额同比下降27.79%；投资活动产生的现金流量净额同比下降90.32%，因在建发电企业固定资产投资增加；筹资活动产生的现金流量净额同比增长19.32%，因本期偿还有息负债同比减少。

主营业务构成

从收入结构看，煤炭采掘仍是核心业务，主营收入为683.78亿元，占总收入的87.68%，贡献利润占比达88.76%，毛利率为28.44%。其中，自产煤收入为435.39亿元，占主营收入的55.83%，毛利率为43.79%；贸易煤收入为248.39亿元，占31.85%，但毛利率仅为1.54%，利润贡献较低。

电力业务收入为67.75亿元，占8.69%，毛利率为16.67%；其他业务收入为25.41亿元，占3.26%，毛利率达49.05%；运输业务收入为2.9亿元，占0.37%，毛利率为30.28%。

财务变动说明

多项资产负债科目发生显著变动：

• 交易性金融资产下降49.97%，因部分私募基金清算收回投资；
• 应收票据上升52.95%，因票据业务增加；
• 其他应收款上升398.61%，因私募基金清算产生应收清算款（已于7月收回）；
• 合同资产上升66.64%，因已完工未结算资产增加及收入确认与结算存在时间差；
• 商誉增加，因子公司彬长集团收购联营企业股东股权，合并成本超过可辨认净资产公允价值份额；
• 短期借款下降38.01%，因子公司归还短期借款；
• 应付票据下降52.15%，因应付商业汇票业务减少；
• 应付股利下降98.21%，因已支付股东股利；
• 递延所得税负债上升98.23%，因彬长集团收购发电公司股权产生资产评估增值。

综合评价

陕西煤业2025年上半年在产量和销量上保持稳定增长，煤炭产量达8,739.64万吨，同比增长1.15%；销量为12,598.92万吨，增长0.92%。发电量和售电量分别为177.69亿千瓦时和166.19亿千瓦时。公司持续推进优质资源开发和技术升级，安全生产形势稳定，智能化开采取得进展。

但受煤炭市场供需宽松、煤价下行影响，公司营收与利润大幅下滑。尽管费用管控有效，但收入端压力主导了盈利能力收缩。高企的有息负债和应收账款增长需引起关注。财报体检工具提示，货币资金/流动负债为94.95%，建议关注现金流安全边际。

公司ROIC为23.79%，资本回报率仍处较高水平，历史中位数ROIC为20.13%，长期投资回报良好。预计下半年迎峰度夏及取暖需求或带动煤价回升，经营环境有望改善。

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