东航物流（601156）2025年中报财务分析：营收微降但盈利改善，现金流显著提升

近期东航物流（601156）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

东航物流（601156）2025年中报显示，公司实现营业总收入112.56亿元，同比下降0.26%；归母净利润为12.89亿元，同比上升0.9%；扣非净利润为11.56亿元，同比下降3.38%。尽管整体营收略有下滑，但盈利能力有所增强，毛利率达18.73%，同比提升0.2个百分点；净利率为13.02%，同比上升1.17个百分点。

第二季度单季数据显示，营业总收入为57.7亿元，同比下降4.81%；归母净利润为7.43亿元，同比上升8.01%；扣非净利润为6.56亿元，同比下降1.93%。二季度利润增长主要得益于成本控制和运营效率提升。

盈利与运营效率

公司盈利能力稳中有升。每股收益为0.81元，同比增加1.25%；每股净资产为11.55元，同比增长9.65%。三费合计为3.53亿元，占营收比重为3.14%，同比下降13.14%，显示费用管控成效显著。

经营活动产生的现金流量净额表现突出，每股经营性现金流达1.77元，同比大幅增长177.31%，主要原因为购买商品、接受劳务支付的现金减少。

资产与负债状况

货币资金为77.82亿元，较上年同期下降12.37%；有息负债为13.73亿元，同比下降18.47%，偿债压力减轻。应收账款为25.08亿元，同比下降1.75%。应付账款同比增长41.57%，主要因客机腹舱运输服务价款及运费增加。

合同负债同比下降58.67%，主要系产地直达解决方案业务预收款减少；预付款项下降58.2%，原因在于该业务淡季预付款减少。应交税费增长120.0%，主要为应交所得税增加。

租赁负债增长32.51%，一年内到期的非流动负债增长104.59%，均因以融资租赁方式引进两架飞机所致。财务费用同比下降65.72%，主要由于部分飞机由融资租赁转为自有，利息支出减少，且美元净负债规模缩小导致汇兑损失下降。

主营业务结构

从收入构成看，综合物流解决方案收入为52.52亿元，占总收入的46.66%，毛利率为14.65%；航空速运收入为47.02亿元，占比41.77%，毛利率为18.91%；地面综合服务收入为12.87亿元，占比11.44%，毛利率达34.19%；其他业务收入为1523.4万元，占比0.14%，毛利率为65.43%。

按地区划分，境外收入为87.81亿元，占总营收的78.00%；境内收入为24.76亿元，占比22.00%。

报告期内，航空速运板块收入同比增长8.52%，货邮周转量增长5.62%；地面综合服务收入增长5.38%，处理货邮126.40万吨；综合物流解决方案收入同比下降8.29%，但其中产地直达业务收入增长37.29%。跨境电商收入受政策影响有所下降，但医药冷链、定制化物流等多元业务有效对冲风险。

投资与资本支出

在建工程同比下降62.49%，主要因货站工程完工结转。投资活动产生的现金流量净额同比下降968.21%，主要由于开立大额存单，而去年同期有飞机及航材处置款收入。存货同比增长32.35%，因航油库存量增加；其他流动资产下降71.91%，主要为待抵扣及认证进项税减少。

风险提示

财报体检工具提示需关注应收账款状况，当前应收账款/利润比例已达93.34%，存在一定回款风险。尽管公司现金状况健康，但仍需加强对应收账款的管理。

投资回报与分红预期

公司去年ROIC为13.23%，历史中位数ROIC为36.82%，显示长期资本回报能力较强。净利率为12.74%，产品附加值较高。公司预估股息率为4.37%，具备一定分红吸引力。

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