中国神华（601088）2025年中报财务分析：营收利润双降但盈利能力提升，成本控制显效但现金流承压

近期中国神华（601088）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

中国神华（601088）2025年中报显示，公司营业总收入为1381.09亿元，同比下降18.34%；归母净利润为246.41亿元，同比下降12.03%；扣非净利润为243.12亿元，同比下降17.53%。尽管主要盈利指标同比下滑，但公司盈利能力有所增强，毛利率达35.7%，同比上升8.93个百分点，净利率为21.45%，同比上升9.51个百分点。

从单季度数据看，第二季度营业总收入为685.24亿元，同比下降15.36%；归母净利润为126.92亿元，同比下降5.62%；扣非净利润为126.07亿元，同比下降3.18%，降幅较第一季度有所收窄，显示经营趋势边际改善。

盈利能力与成本结构

公司毛利率和净利率均实现同比增长，反映出在收入下滑背景下，成本控制成效显著。营业成本同比下降21.89%，主要得益于外购煤采购量及价格下降、燃煤采购成本降低、修理费减少以及运输费用下降等因素。此外，税金及附加同比下降12.11%，主要因自产煤销售收入减少导致资源税下降。

然而，期间费用压力上升。销售费用、管理费用、财务费用合计55.96亿元，三费占营收比为4.05%，同比上升30.13%。研发费用同比下降25.89%，主要受研发投入和进度影响。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为1615.81亿元，同比下降13.56%；应收账款为131.18亿元，同比上升4.43%；有息负债为575.93亿元，同比下降2.46%。短期借款同比下降87.68%，主要因部分短期借款到期偿还；一年内到期的非流动负债同比下降51.44%，主要由于美元债券到期支付及长期借款偿还。

长期借款为2.34%，主要用于推进煤炭、电力等项目建设。应付账款同比下降19.57%，主要因应付材料款和工程款减少；应交税费同比下降27.95%，主要因企业所得税减少。其他应付款同比大幅上升364.07%，主要由于2024年度末期股息及子公司应付少数股东股利增加。

现金流与投资活动

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为2.3元，同比下降11.69%，主要因煤炭和发电业务收入下降所致。投资活动方面，投资活动使用的现金流量净额变动幅度为55.60%，主要因本期收回结构性存款较多，而上年同期新增定期存款较多。筹资活动使用的现金流量净额变动幅度为-434.04%，主要因本期偿还债务较多。

主营业务构成

按行业划分，煤炭业务主营收入为1039.03亿元，占总收入的75.23%，毛利率为31.30%；发电业务收入为405.39亿元，占比29.35%，毛利率为16.12%；铁路业务收入为214.33亿元，占比15.52%，毛利率为40.30%；港口业务收入为34.64亿元，占比2.51%，毛利率为47.17%；煤化工业务收入为29.19亿元，占比2.11%，毛利率为7.30%。

按产品分类，煤炭收入为847.51亿元，占总收入的61.37%；发电收入为374.25亿元，占比27.10%；运输收入为71.16亿元，占比5.15%；煤化工收入为26.19亿元，占比1.90%。

经营与资产变动原因说明

• 存货同比增长4.56%，主要因煤炭存货增加。
• 在建工程同比增长27.92%，主要因发电和煤炭项目持续投入。
• 固定资产同比下降1.96%，主要因计提折旧影响。
• 长期股权投资同比增长3.12%，主要因确认对联营公司投资收益。
• 交易性金融资产同比下降58.95%，主要因结构性存款产品减少。
• 应收款项融资同比下降65.67%，主要因计划用于贴现或背书的应收票据减少。
• 预付款项同比下降15.19%，主要因预付煤款、材料款等减少。
• 专项储备同比增长8.78%，主要因安全生产费、维简费结余增加。

综合评价

中国神华2025年上半年虽面临煤炭与电力市场需求偏弱、售价与销量双降的挑战，导致营收与利润下滑，但通过有效的成本控制和一体化运营优势，实现了毛利率和净利率的双升。公司现金流状况总体稳健，偿债能力较强，资本开支有序，投资活动回笼资金明显。未来需关注煤炭市场价格波动及新能源替代对火电业务的长期影响。

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