山东出版（601019）2025年中报财务分析：营收利润双降，应收账款高企，现金流改善但风险仍存

近期山东出版（601019）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

山东出版（601019）2025年中报显示，公司营业总收入为50.1亿元，同比下降15.71%；归母净利润为6.7亿元，同比下降11.2%；扣非净利润为6.04亿元，同比下降13.23%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为25.33亿元，同比下降27.1%；第二季度归母净利润为3.47亿元，同比下降36.25%；第二季度扣非净利润为3.05亿元，同比下降38.49%，业绩呈现加速下滑趋势。

盈利能力分析

公司毛利率为36.57%，同比下降4.73个百分点；净利率为13.34%，同比上升5.14个百分点。尽管净利率有所提升，但主要系成本下降及费用控制所致，而非盈利能力增强。三费合计为9.93亿元，三费占营收比为19.83%，同比上升7.9%，显示费用压力有所上升。每股收益为0.32元，同比下降11.11%。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为22.06亿元，同比增幅达31.29%，远高于营收与利润降幅，需重点关注回款风险。货币资金为51.66亿元，较上年同期的53.75亿元略有下降。有息负债为7120.27万元，同比下降36.90%，显示公司债务压力较轻。短期借款为213.99%，主要因子公司押汇借款增加。

现金流表现

每股经营性现金流为0.07元，上年同期为-0.12元，同比改善160.32%。经营活动产生的现金流量净额增长主要得益于购买商品、接受劳务支付的现金减少。投资活动产生的现金流量净额同比下降338.68%，主要因理财产品到期减少及新增理财投资增加。筹资活动产生的现金流量净额同比增长43.7%，主要因本期股利分配减少。

主营业务结构

从收入构成看，发行分部为主力业务，实现主营收入34.61亿元，占总收入的69.07%，贡献利润占比达62.15%，毛利率为32.91%。出版分部收入为16.35亿元，占比32.63%，毛利率为27.02%。物资贸易分部收入为12.55亿元，占比25.04%，但毛利率仅为6.75%，盈利能力较弱。印务分部及其他分部占比较小。分部间抵销金额为-17.68亿元，影响整体收入规模。

财务风险提示

财报分析工具指出，公司应收账款/利润比例已达173.73%，显著高于正常水平，存在较大回款风险。尽管现金资产充足，偿债能力较强，但应收账款快速上升需引起警惕。此外，公司ROIC为7.29%，低于历史中位数15.4%，资本回报能力有所下滑。商业模式方面，业绩主要依赖营销驱动，可持续性需进一步观察。

发展动态

公司在数字出版、智慧教育、研学文旅等新业态方面持续推进，实施“数智五化”工程，建设出版产业大脑和智算中心，上架81款IP衍生品。2025年上半年出版图书7043种，版权输出66种，尼山书屋入选国家文化出口重点项目。书店集团开展阅读活动8600余场，建设20家“阅伴新华文化书院”，品牌影响力持续提升。

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