九州通（600998）2025年中报财务分析：营收净利双增但扣非净利下滑，现金流与应收账款风险需关注

近期九州通（600998）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

九州通（600998）2025年中报显示，公司营业总收入为811.06亿元，同比上升5.1%；归母净利润为14.46亿元，同比上升19.7%。然而，扣非净利润为9.52亿元，同比下降19.34%，显示出非经常性损益对利润的显著影响。

盈利能力分析

公司毛利率为7.56%，同比下降4.48%；净利率为1.87%，同比上升15.56%。尽管净利率有所提升，但毛利率下滑表明主营业务盈利能力承压。归母净利润增长主要得益于费用控制和非经常性收益，而非核心业务增长。

费用与资产结构

销售、管理、财务三项费用合计为42.68亿元，占营收比重为5.26%，同比下降1.23%，显示公司在成本控制方面取得一定成效。每股净资产为5.16元，同比增长6.82%；每股收益为0.29元，同比增长16.0%。

货币资金为168.84亿元，同比增长3.90%；有息负债为145.63亿元，同比下降15.00%，表明公司债务压力有所缓解。

现金流状况

每股经营性现金流为-0.56元，同比改善11.87%，但仍为负值，反映经营活动现金回笼仍存在压力。经营活动产生的现金流量净额同比增长11.87%，主要得益于销售回款增加。

投资活动产生的现金流量净额变动幅度为367.39%，原因为公司申购理财产品减少；筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-75.95%，原因为公司偿还借款。

主营业务构成

从收入结构看，分销分部主营收入为778.12亿元，占总收入的95.94%，是公司核心业务。工业分部收入15.93亿元，同比增长10.77%；零售分部收入14.93亿元；医疗健康分部分部收入1.4亿元，毛利率达40.77%，为各板块最高。

地区分布上，华东区域收入243.14亿元，占比29.98%；华中区域172.02亿元，占比21.21%；华北区域142.12亿元，占比17.52%。

资产与负债变动

应收账款为367.78亿元，同比增长4.65%，占利润比例已达1466.8%，需重点关注回款风险。交易性金融资产下降92.86%，原因为公司赎回理财产品。长期股权投资增长33.22%，因增加对外投资。在建工程增长41.68%，因办公楼、立体库、大健康产业园等项目建设投入增加。应交税费下降43.3%，因企业所得税缴纳所致。租赁负债增长30.27%，因承租医药仓储物流基础设施公募REITs资产及配套设施。

经营与战略动态

公司持续推进“三新两化”战略，CSO业务收入达95.91亿元；新零售方面，“万店加盟”门店达31535家，B2C电商收入5.65亿元，药九九B2B平台收入63.04亿元，零售电商服务平台收入43.32亿元。数字物流业务收入5.87亿元，同比增长24.66%。公司完成国内首单医药仓储物流公募REITs发行，募集资金11.58亿元，并启动Pre-REITs基金，规模16.45亿元。研发投入为1.46亿元，用于推进AI在物流、诊疗、办公等场景的应用。

风险提示

财报体检工具提示：货币资金/流动负债为34.09%，近3年经营性现金流均值/流动负债为7.92%，显示短期偿债能力偏弱。应收账款/利润高达1466.8%，存在较大回款风险，需持续关注资产质量变化。

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