隧道股份（600820）2025年中报财务分析：营收利润双降但盈利能力改善，现金流与债务压力需关注

近期隧道股份（600820）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

隧道股份（600820）2025年中报显示，公司实现营业总收入220.21亿元，同比下降21.48%；归母净利润为7.27亿元，同比下降7.4%；扣非净利润为6.8亿元，同比微增0.21%。尽管整体营收和净利润有所下滑，但盈利能力指标出现改善迹象。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为114.71亿元，同比下降17.56%；第二季度归母净利润为3.96亿元，同比上升15.86%；第二季度扣非净利润为3.98亿元，同比大幅上升57.52%，显示出盈利质量在逐步提升。

盈利能力分析

公司毛利率为15.39%，同比提升3.03个百分点；净利率为3.31%，同比提升9.59个百分点，反映出成本控制或高毛利业务结构优化的积极影响。然而，每股收益为0.21元，同比下降16.00%，与净利润变动趋势不一致，表明盈利改善尚未完全传导至股东回报层面。

三费合计为16.13亿元，占营收比重为7.33%，同比上升20.46%，费用压力有所增加，可能对后续利润空间形成制约。

资产与偿债能力

截至报告期末，公司货币资金为221.46亿元，同比增长30.02%；有息负债为354.77亿元，同比下降0.94%。尽管现金储备较为充足，但流动比率为0.92，低于1的警戒线，短期偿债能力承压。财报体检工具提示，货币资金/流动负债仅为74.81%，经营性现金流对债务覆盖能力较弱，近3年经营性现金流均值/流动负债为12.48%，存在流动性风险。

短期借款同比上升54.15%，主要用于置换到期公司债；租赁负债上升51.41%，因房屋及建筑物租赁增加，进一步加剧短期债务压力。

现金流与应收账款

每股经营性现金流为-1.18元，同比改善1.38%，主要得益于购买商品、接受劳务支付的现金下降。但经营活动产生的现金流量净额仍为负值，显示主业现金回笼仍面临挑战。

应收账款为220.45亿元，同比增长4.85%，占利润比重高达775.97%，远超净利润规模，存在较大回款风险，需重点关注信用政策与坏账准备情况。

主营业务结构

施工业务仍是核心收入来源，主营收入185.63亿元，占总收入84.30%，贡献利润20.65亿元，毛利率为11.13%。基础设施运营业务收入15.21亿元，毛利率达21.91%；投资业务收入7.45亿元，毛利率高达57.72%，成为利润重要支撑。设计服务毛利率为31.45%，融资租赁及其他补充业务毛利率达48.81%，显示非施工业务具备较高附加值。

区域分布上，上海地区收入占比66.07%，仍是主要市场；浙江、新加坡分别占比9.50%和8.28%。湖南地区毛利率高达53.21%，四川为22.20%，而印度和中国香港地区出现亏损，分别录得-1.91%和-3.06%的毛利率。

投资与融资活动

投资活动产生的现金流量净额同比下降79.29%，主要因新增购买交易性金融资产导致投资支出增加。筹资活动产生的现金流量净额同比大增303.8%，系本期新发行永续债所致，增强了资本实力，但也可能带来长期付息压力。

综合评价

隧道股份2025年上半年营收下滑明显，主要受施工业务收入下降影响。但盈利能力指标如毛利率、净利率均有所提升，且第二季度盈利显著回暖，扣非净利润增速强劲。公司现金储备充足，但流动比率偏低、应收账款高企、短期债务上升等问题仍需警惕。整体财务状况呈现“盈利改善、现金流承压、债务结构待优化”的特征。

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