山西汾酒（600809）2025年中报财务分析：营收净利双增但增速放缓，盈利能力与现金流承压

近期山西汾酒（600809）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

山西汾酒（600809）2025年中报显示，公司实现营业总收入239.64亿元，同比增长5.35%；归母净利润85.05亿元，同比增长1.13%；扣非净利润85.16亿元，同比增长1.27%。整体营收与利润保持增长，但增速相对温和。

分季度来看，第二季度营业总收入为74.41亿元，同比增长0.45%；归母净利润为18.57亿元，同比下降13.5%；扣非净利润为18.61亿元，同比下降13.4%。二季度利润同比下滑，显示盈利压力有所显现。

盈利能力分析

公司毛利率为76.65%，同比下降0.05个百分点；净利率为35.57%，同比下降3.97个百分点，盈利能力略有收窄。尽管毛利率维持在较高水平，但净利率下降反映出成本或费用端压力上升。

销售、管理及财务费用合计为29.89亿元，三费占营收比例为12.47%，同比上升8.33%，费用占比提升对利润形成一定挤压。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为139.27亿元，同比增长3.86%。每股经营性现金流为4.9元，同比下降24.59%，现金流表现弱于利润增长。财报体检工具提示需关注现金流状况，货币资金/流动负债为81.73%，现金覆盖能力偏弱。

应收账款为31.04万元，较2024年中报的18.04万元增长72.07%；有息负债为3.67亿元，较上年同期的3.51亿元增长4.48%。

股东回报与资产结构

每股净资产为29.4元，同比增长16.0%；每股收益为6.97元，同比增长1.13%，显示股东权益持续增厚。

合同负债为-31.01%，主要因预收货款确认收入；其他流动负债同比下降58.85%，亦与预收款项结转有关。应交税费同比增长60.98%，反映本期收入与利润增长带来的税负增加。

主营构成与费用变动

酒类销售为主营业务，实现收入238.75亿元，占总收入的99.63%，毛利率为76.66%。其他业务收入为8894.9万元，占比0.37%。

研发费用同比增长36.43%，显示公司在技术创新方面持续加大投入。财务费用同比下降237.83%，主要因租赁负债利息支出减少。

投资收益同比增长48.08%，源于银行承兑票据贴现息减少；其他收益同比增长94.83%，因代扣个人所得税手续费返还增加。

特殊项目影响

营业外支出同比增长645.04%，主要系公司通过汾酒公益基金会向西藏自治区地震灾区捐赠1000万元所致。

筹资活动产生的现金流量净额同比下降1549.56%，因本期支付2024年中期分红款。投资活动产生的现金流量净额同比增长150.89%，主要由于定期存款到期收回增加。

经营与战略动态

公司持续推进全国化布局，长三角、珠三角区域增长显著。品牌传播方面，冠名CBA、北京卫视春晚，举办杏花节等活动强化文化输出。生产端推进“2030”产储能和汾青原酒基地建设，供应链韧性增强。科技方面，6项成果通过鉴定，5项达国际领先水平。

总体来看，山西汾酒保持稳健增长态势，但需关注净利率下滑、费用上升及经营性现金流减弱等潜在风险点。

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