三安光电（600703）2025年中报财务分析：营收增长但盈利承压，应收账款与现金流风险需关注

近期三安光电（600703）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

三安光电（600703）2025年中报显示，公司营业总收入为89.87亿元，同比上升17.03%；归母净利润为1.76亿元，同比下降4.24%；扣非净利润为-1.0亿元，同比上升65.2%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为46.75亿元，同比上升13.41%；第二季度归母净利润为-3542.29万元，同比下降154.04%；第二季度扣非净利润为-1.75亿元，同比上升31.65%。

尽管营收实现较快增长，但归母净利润出现下滑，且第二季度归母净利润转亏，反映出公司在盈利能力方面面临一定压力。

盈利能力指标

公司毛利率为15.16%，同比增31.96%；净利率为2.09%，同比减12.78%。三费（销售费用、管理费用、财务费用）合计为5.58亿元，三费占营收比为6.21%，同比减14.25%。毛利率提升主要得益于LED外延芯片业务毛利率提升6.68个百分点，但净利率下降表明成本和费用控制对利润的传导效应有限。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为87.24亿元，较上年中报的89.04亿元略有下降；应收账款为34.21亿元，较上年中报的32.85亿元增长4.15%；有息负债为130.59亿元，较上年中报的104.61亿元增长24.83%。

每股经营性现金流为0.19元，同比减38.51%；每股净资产为7.11元，同比减3.64%；每股收益为0.04元，与上年同期持平。经营活动产生的现金流量净额同比下降38.51%，主要原因为收到的政府补助款减少及贵金属采购价格上涨导致购买商品、接受劳务支付的现金增加。

应收账款与偿债能力风险

公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1353.16%。财报体检工具提示，应收账款/利润比例高企，可能影响利润的可实现性。同时，货币资金/流动负债为76.06%，低于100%，显示短期偿债能力存在一定压力；有息资产负债率为20.74%，需关注债务结构及融资成本变化。

主营业务结构

从主营收入构成看，LED外延芯片收入为27.76亿元，占总收入30.88%，毛利率为26.03%；集成电路产品收入为14.99亿元，占比16.68%，毛利率为7.37%；LED应用产品收入为14.31亿元，占比15.92%，毛利率为8.02%；材料、废料销售收入为32.31亿元，占比35.96%，毛利率为12.16%。中国大陆地区收入占比88.48%，境外收入占比11.52%。

材料、废料销售成为第一大收入来源，但其毛利率低于LED外延芯片。集成电路业务虽保持增长，但盈利能力相对较弱。

财务变动说明

研发费用同比增长33.35%，主要因费用化研发项目增多；财务费用同比下降63.4%，因银行贷款利息费用及汇兑净损失减少；销售费用同比下降13.21%，因职工薪酬及广告宣传费用减少；管理费用同比上升14.55%，因职工薪酬、摊销及折旧费用增加。

投资收益同比下降363.33%，主要因贵金属废料销售价格调整确认投资收益减少；公允价值变动收益同比下降2868.38%，受交易性金融资产公允价值变动影响；信用减值损失同比下降95.7%，因应收账款减值损失增加。

经营与战略动态

公司在MiniLED、MicroLED、车用LED等领域持续拓展，获得多个豪华车厂项目定点。集成电路业务中，射频前端、碳化硅半导体产业化项目稳步推进，与意法半导体、理想汽车设立合资公司。2025年4月至6月回购股份1.21亿股，7月实施每股派息0.02元（含税）的现金分红。

总体来看，公司仍处于高投入阶段，资本开支驱动特征明显，ROIC为0.91%，历史中位数为4.91%，投资回报能力偏弱。

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