宁夏建材（600449）：营收下滑但盈利能力显著提升，成本控制与减值优化驱动利润增长

近期宁夏建材（600449）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

宁夏建材（600449）2025年中报显示，公司实现营业总收入25.55亿元，同比下降40.56%；归母净利润达1.06亿元，同比上升101.24%；扣非净利润为7645.09万元，同比上升168.35%。第二季度单季营收为16.78亿元，同比下降38.61%；归母净利润为1.14亿元，同比上升67.8%；扣非净利润为9477.37万元，同比上升43.98%。

尽管收入大幅下滑，但公司盈利能力显著增强。毛利率为10.7%，同比增幅达117.01%；净利率为4.28%，同比增幅高达281.68%。每股收益为0.22元，同比增长100.00%；每股经营性现金流为0.74元，同比增长127.07%；每股净资产为15.24元，同比增长2.87%。

盈利能力与费用结构

公司盈利能力提升主要得益于成本下降和信用减值损失减少。营业成本为22.82亿元，同比下降44.17%，降幅超过收入降幅，推动毛利率显著改善。三费合计为1.27亿元，占营收比为4.97%，同比上升56.34%。其中销售费用、管理费用、财务费用均同比下降，分别为-6.66%、-6.94%、-16.87%，表明公司在控费方面持续优化。

研发费用同比下降25.65%，主要因研发项目费用化支出减少。利息费用下降44.45%，系贷款减少所致；利息收入下降49.47%，受利率下行影响。公允价值变动收益下降80.63%，投资收益上升37.94%，主要来自结构性存款赎回收益增加。

资产与现金流状况

货币资金为10.41亿元，较上年同期下降2.55%。应收账款为13.45亿元，同比下降35.67%；应收票据下降66.34%，其他应收款下降43.07%。合同负债上升72.48%，反映预收货款增加。应交税费上升56.46%，主要为增值税及附加税费增加。

经营活动产生的现金流量净额同比增长127.07%，主要因购买商品支付的现金降幅大于销售商品收到现金的降幅。投资活动现金流量净额增长90.36%，源于结构性存款赎回增加。筹资活动现金流量净额下降245.15%，因对外借款减少。现金及现金等价物净增加额同比大增1598.73%。

主营业务分析

从收入构成看，水泥及熟料业务收入为10.86亿元，占总收入42.50%，贡献利润2.13亿元，毛利率为19.63%。商品混凝土收入1.1亿元，毛利率18.06%；骨料收入6367.03万元，毛利率高达43.16%。运输服务收入为12.68亿元，占比49.61%，但毛利率仅为0.21%，利润贡献微弱。

数字物流业务（赛马物联“我找车”平台）收入下降是整体营收下滑的主因。数据中心业务收入1130.22万元，亏损113.06万元，毛利率为-10.00%。

财务风险提示

尽管现金流和偿债能力表现健康，但需关注应收账款水平。财报体检工具提示，应收账款与利润的比值已达557.14%，存在回款集中度或质量风险。此外，虽然信用减值损失同比减少160.37%，长账龄应收账款清收效果显现，但高应收仍构成潜在压力。

总体来看，公司通过错峰生产、降本增效和严控费用，在行业需求疲软背景下实现了利润的逆势增长，资本回报率（ROIC）虽历史偏低，但当前盈利质量有所改善。

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